VDSC: Doanh nghiệp BĐS vẫn đang đối mặt với áp lực trả nợ trái phiếu

Trong báo cáo vừa cập nhật, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) trong tháng 5/2025 ghi nhận 35 đợt phát hành mới với tổng giá trị hơn 34.500 tỷ đồng, giảm gần 22% so với tháng trước nhưng tăng 17% so với cùng kỳ. Động lực phát hành chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng, chiếm 81,5% tổng giá trị (26.600 tỷ đồng).

Hoạt động mua lại trước hạn tiếp tục sôi động, với giá trị ước đạt 15.300 tỷ đồng trong tháng 5 (tăng gần 27% so với tháng trước và tăng 3% so với cùng kỳ). Trong đó, nhóm bất động sản chiếm tỷ trọng lớn (65,5%), còn tổ chức tín dụng chiếm 33,1%, chủ yếu tập trung vào các trái phiếu kỳ hạn trên 3 năm.

Tính từ đầu năm, tổng giá trị TPDN được mua lại trước hạn lên tới gần 54.900 tỷ đồng (tăng gần 7% so với cùng kỳ).

Tháng 6/2025, dự kiến sẽ có khoảng 15.000 tỷ đồng TPDN đáo hạn. Bước sang quý III, áp lực đáo hạn tập trung ở nhóm bất động sản với giá trị đáo hạn khoảng 42.000 tỷ đồng, chiếm 57% tổng giá trị TPDN đáo hạn trong kỳ.

VDSC cho biết tháng 5 vừa qua ghi nhận 5 doanh nghiệp công bố chậm thanh toán gốc/lãi, nổi bật là nhóm Hưng Thịnh (5.900 tỷ đồng). Ngoài ra, 5 doanh nghiệp thực hiện giãn/hoãn kỳ hạn trái phiếu, trong đó đáng chú ý là Bất động sản Mỹ kéo dài kỳ hạn cho các lô trái phiếu trị giá 2.641 tỷ đồng (trước đó đã có 1.232,5 tỷ đồng phát sinh từ tháng 4).

Tính đến hết tháng 5, tổng giá trị TPDN chậm nghĩa vụ thanh toán ước đạt 53.600 tỷ đồng, trong đó riêng nhóm bất động sản chiếm gần 59,4%. VDSC cho rằng điều này phản ánh áp lực trả nợ và rủi ro tín dụng vẫn đang hiện hữu, đặc biệt tại các doanh nghiệp bất động sản trong bối cảnh dòng tiền chưa thực sự cải thiện.

Nhóm phân tích CTCP Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) cho rằng, các doanh nghiệp trong ngành bất động sản dân cư, bao gồm cả phân khúc nghỉ dưỡng, sẽ đẩy nhanh phát triển dự án sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý và nhu cầu mua nhà ở đang tăng mạnh.

Theo đó, tốc độ tăng trưởng trái phiếu phát hành năm 2025 của nhóm này dự báo sẽ tăng so với năm 2024. Các chủ đầu tư vẫn sẽ hưởng lợi do dễ tiếp cận tín dụng từ ngân hàng trong bối cảnh môi trường kinh doanh của ngành đang thuận lợi.

Tổng giá trị trái phiếu phi tài chính đáo hạn trong năm 2025 đạt 151.000 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ. Theo VIS Rating, khoảng 60% số trái phiếu đáo hạn này thuộc lĩnh vực bất động sản nhà ở.

Tuy nhiên, nhờ triển vọng thị trường thuận lợi và khả năng tiếp cận hiệu quả với nguồn vốn, nhóm phân tích dự báo các chủ đầu tư sẽ thuận lợi để thanh toán trái phiếu đáo hạn hoặc đạt được thỏa thuận gia hạn kỳ hạn với các trái chủ.