Thaco đang được định giá bao nhiêu?

Cho đến thời điểm hiện tại, chưa có tổ chức nào đưa ra một con số cụ thể về mức định giá của Thaco – một tập đoàn đa ngành tại Việt Nam. Tương tự nhiều trường hợp khác, định giá của đơn vị này chủ yếu được tham chiếu thông qua mức giá giao dịch giữa các cổ đông. Phương pháp này không quá khác biệt so với cách xác định giá trị tài sản của các doanh nhân, hay giá trị doanh nghiệp thông qua quy mô vốn hóa, giá cổ phiếu trên sàn.

Thaco và các công ty thành viên chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán. Do đó, việc định giá dựa trên giá cổ phiếu hoặc phân tích chi tiết từng đơn vị thành viên hiện chưa khả thi. Thay vào đó, giá trị của Thaco chủ yếu được tham chiếu từ những giao dịch hiếm hoi giữa các cổ đông.

Jardine Matheson – tập đoàn có trụ sở tại Hong Kong (Trung Quốc), thông qua công ty con là Jardine Cycle & Carriage (JC&C), bắt đầu đầu tư vào Thaco từ tháng 7/2008. Trong thương vụ này, JC&C đã mua 20% cổ phần Thaco với giá trị 77 triệu USD, tương ứng với định giá 385 triệu USD cho toàn bộ doanh nghiệp.

Mười một năm sau, JC&C nâng tỷ lệ sở hữu tại Thaco lên 26,6% thông qua việc mua thêm 30,3 triệu cổ phiếu với giá 128.500 đồng/cổ phiếu, tương đương 3.900 tỷ đồng (170 triệu USD theo tỷ giá thời điểm đó). Giao dịch này hé lộ mức định giá Thaco vào khoảng 9,4 tỷ USD.

Đến tháng 11/2023, JC&C tiếp tục rót vốn 8.680 tỷ đồng (350 triệu USD) dưới hình thức trái phiếu chuyển đổi do Thaco phát hành. Trái phiếu có lãi suất 6%/năm, kỳ hạn 5 năm, dự kiến đáo hạn vào ngày 14/11/2028. Trái chủ có quyền yêu cầu Thaco mua lại toàn bộ hoặc một phần trái phiếu kể từ khi có báo cáo tài chính hợp nhất năm 2027 được kiểm toán cho đến ngày đáo hạn.

Giá chuyển đổi cổ phần không được công bố công khai. Tuy nhiên, theo thông tin từ phía nhà đầu tư Singapore, giá chuyển đổi sẽ được xác định dựa trên bội số lợi nhuận tương lai của Thaco tại thời điểm thực hiện. Điều này đồng nghĩa với việc giá chuyển đổi phụ thuộc vào hiệu quả kinh doanh của tập đoàn do ông Trần Bá Dương điều hành.

JC&C có thể đánh giá lại giá trị của Thaco vào thời điểm chuyển đổi để quyết định có thực hiện quyền hay không. Việc chuyển đổi toàn bộ trái phiếu thành cổ phần sẽ không tạo thêm dòng tiền mới, bởi đây là hình thức hoán đổi nợ thành vốn chủ sở hữu. Khi đó, Thaco không phải trả gốc trái phiếu, còn cổ đông Singapore sẽ gia tăng tỷ lệ sở hữu.

Trong thư gửi cổ đông và đối tác gần đây, ông Dương tiết lộ rằng mức định giá chuyển đổi được thỏa thuận ở mức 20 lần lợi nhuận hợp nhất của Thaco năm 2027.

Đó là giao dịch từ nhà đầu tư nước ngoài. Về phía nhà đầu tư trong nước, trong quý II/2023, Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Công thương Việt Nam (VietinBank Securities – mã: CTS) đã bán hơn 4,7 triệu cổ phiếu Thaco với giá 30.000 đồng/cổ phiếu. Với khối lượng lưu hành gần 3,05 tỷ cổ phiếu, mức định giá tương ứng là khoảng 91.500 tỷ đồng, tương đương 3,9 tỷ USD.

Trong quý I/2025, VietinBank Securities tiếp tục bán 5 triệu cổ phiếu Thaco, thu về 175 tỷ đồng, tương đương bình quân 35.000 đồng/cổ phiếu. Với mức giá này, Thaco được định giá khoảng 107.000 tỷ đồng, tương đương 4,1 tỷ USD theo tỷ giá hiện hành. Như vậy, sau gần 2 năm, mức định giá của Thaco không thay đổi quá lớn.

So sánh với vốn hóa cuối tháng 5/2025 của một số doanh nghiệp tư nhân niêm yết, mức định giá hiện tại của Thaco vẫn thấp hơn so với các tên tuổi như Vingroup, Vinhomes, FPT, Hòa Phát, Masan Consumer, hay các ngân hàng như Techcombank, VPBank hoặc ACB.

Ngoài các phương pháp trên, định giá Thaco còn có thể được tham chiếu thông qua ước tính tài sản của ông Trần Bá Dương do Forbes công bố. Năm 2024, khối tài sản của ông Dương được ước tính ở mức 1,2 tỷ USD (so với 1,8 tỷ USD năm 2018). Đến tháng 3/2025, ông không còn trong danh sách tỷ phú do Forbes xếp hạng, kéo số tỷ phú người Việt được công nhận xuống còn 5 người. Tuy nhiên, phương pháp tính toán tài sản của ông Dương không được Forbes công khai chi tiết.

Trên đây là những thông tin tham khảo về mức định giá của Thaco. Tuy vậy, con số thực tế có thể biến động đáng kể, tùy thuộc vào nhiều yếu tố như giá trị tài sản ròng, dòng tiền tương lai, triển vọng kinh doanh, thương hiệu và khả năng sinh lời.

Ngay cả việc ước lượng dựa trên giá cổ phần giao dịch cũng không hoàn toàn chính xác, bởi những giao dịch lô lớn – đặc biệt là giao dịch mang tính chi phối – thường bao gồm khoản “phần bù” (premium), khiến mức giá có thể cao hơn nhiều so với các giao dịch nhỏ lẻ của nhà đầu tư cá nhân.