Theo phân tích mới đây của SGI Capital, tăng trưởng GDP quý III/2025 đạt 8,25% – mức cao nhất trong nhiều năm, phản ánh hiệu quả của chính sách hỗ trợ mà Chính phủ triển khai nhằm đối phó rủi ro thuế quan từ Mỹ. Đầu tư công được đẩy nhanh, các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, lãi suất duy trì thấp và tín dụng tăng 13,3% sau 9 tháng đã giúp kinh tế phục hồi mạnh.
Các thị trường tài sản rủi ro như bất động sản và chứng khoán là nhóm hưởng lợi sớm nhất. Tuy nhiên, nhà quản lý quỹ cảnh báo việc hạ lãi suất và tăng cung tiền có thể tạo sức ép lên tỷ giá và tiềm ẩn nguy cơ hình thành bong bóng tài sản trong giai đoạn tới.
SGI Capital cho rằng huy động vốn chậm hơn tín dụng khiến nhiều ngân hàng phải phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng để bù thanh khoản. Hệ quả là lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức cao trong ba tháng gần đây, dù Ngân hàng Nhà nước đã bơm thanh khoản mạnh qua kênh OMO. Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng dần cho thấy nhu cầu vay vốn của Chính phủ và nền kinh tế đang mở rộng nhanh.
Với đà tăng tín dụng 18–20% so với cùng kỳ, quỹ dự báo lãi suất huy động của nhiều ngân hàng có thể sớm phải điều chỉnh tăng trở lại, tác động trực tiếp đến chi phí vốn và tâm lý trên thị trường chứng khoán.
(Nguồn: SGI Capital).
Về chính sách, SGI Capital cho biết Chính phủ và các bộ ngành đang xem xét những biện pháp kiểm soát thị trường bất động sản, bao gồm hạn chế tỷ lệ vay với căn nhà thứ hai, thứ ba, cũng như đánh thuế với các dự án bỏ hoang.
Các chính sách này nếu được ban hành sẽ có lợi cho cân bằng vĩ mô và hạn chế đầu cơ trong dài hạn, song có thể gây sức ép ngắn hạn cho nhóm bất động sản và ngân hàng, hai lĩnh vực đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng tín dụng hiện nay.
Tại thị trường chứng khoán, dù khối ngoại đã bán ròng khoảng 80.000 tỷ đồng từ đầu tháng 8 và 110.000 tỷ đồng từ đầu năm, VN-Index vẫn duy trì ổn định. SGI Capital đánh giá đây là tín hiệu tích cực, song lưu ý rằng quy mô vốn hóa và thanh khoản hiện tại của thị trường khiến dòng vốn ngoại, dù có quay trở lại vài tỷ USD, cũng khó tạo thay đổi lớn về xu hướng. Yếu tố quyết định nằm ở dòng tiền trong nước – đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân – vốn đang có dấu hiệu chững lại.
Quý III ghi nhận hoạt động huy động vốn sôi động khi doanh nghiệp IPO và phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu đạt gần 40.000 tỷ đồng.
Cùng lúc đó, nhà đầu tư nội bộ và cổ đông lớn tăng cường thoái vốn, trong khi lượng margin tại các công ty chứng khoán đã lên mức kỷ lục từ tháng 7–8. Kết hợp với dòng tiền nộp mới suy yếu, thanh khoản thị trường đã giảm rõ rệt trong tháng 9, phản ánh sự thiếu hụt dòng vốn sẵn sàng hấp thụ áp lực cung cổ phiếu trong ngắn hạn.
Nhà quản lý quỹ nhận định, để duy trì xu hướng tích cực trong quý cuối năm, thị trường cần thêm dòng vốn mới từ nhà đầu tư trong nước, thay vì kỳ vọng hoàn toàn vào dòng tiền ngoại sau khi Việt Nam được FTSE nâng hạng.
SGI nhấn mạnh, “nâng hạng là điều kiện cần, nhưng nền tảng vĩ mô ổn định và chất lượng doanh nghiệp niêm yết mới là điều kiện đủ để thu hút dòng tiền bền vững và tạo động lực tăng trưởng lâu dài cho thị trường chứng khoán Việt Nam”.
Về quỹ The Ballad do SGI Capital quản lý, tổng tài sản tại cuối tháng 9 đạt gần 73 tỷ đồng. Hiệu suất ghi nhận âm 0,77% trong tháng 9, thu hẹp mức tăng từ đầu năm về 12,9%, trong khi VN-Index tăng hơn 31%.
Tỷ lệ tiền mặt tiếp tục được nâng từ 59,2% cuối tháng 8 lên 61,6% cuối tháng 9. Trong tháng vừa qua, danh mục quỹ đã bổ sung cổ phiếu TV2, loại VIP và giữ nguyên 9 mã gồm MWG, PNJ, FMC, TLG, SIP, QNS, PLX, TCB, SAB.
(Nguồn: SGI Capital).
