Theo báo cáo của Chứng khoán MB (Mã: MBS), trong quý I, sản lượng điện toàn quốc tăng 7,2% so với cùng kỳ năm trước, gần tương đương mức kế hoạch 7,5% mà Công ty TNHH MTV Vận hành hệ thống điện và thị trường điện Quốc gia (NSMO) đề ra.
Chi phí điện than và khí bắt đầu tăng
Xét theo từng nguồn phát, thủy điện ghi nhận mức tăng nhẹ khi lượng mưa trên cả nước nhìn chung duy trì quanh mức trung bình nhiều năm, chỉ riêng một số khu vực miền Trung có lượng mưa cao hơn đáng kể.
Trong khi đó, điện khí phục hồi rõ rệt với sản lượng tăng 17% so với cùng kỳ nhờ nền so sánh thấp. Đáng chú ý, nhóm nhà máy sử dụng khí Đông Nam Bộ như Phú Mỹ, NT1 và NT2 cải thiện huy động mạnh, đồng thời NT3 và NT4 cũng bắt đầu đóng góp thêm vào tổng sản lượng.
Về chi phí đầu vào, giá khí nội địa trong hai tháng đầu năm duy trì quanh vùng 8,5-9 USD/mmbtu và có khả năng tăng từ tháng 3 do giá dầu thế giới leo thang. Song song với đó, giá LNG tại châu Á gần như tăng gấp đôi kể từ đầu năm, hiện giao dịch quanh mức 19 USD/mmbtu, qua đó tạo thêm áp lực lên giá bán điện khí.
Nguồn: MBS
Dù vậy, MBS cho rằng những nhà máy được giao sản lượng hợp đồng (Qc) thuận lợi như NT1 và NT2 vẫn có triển vọng huy động tích cực, đồng thời biên lợi nhuận gộp nhìn chung được đảm bảo.
Ở mảng nhiệt điện than, sản lượng huy động trong quý I gần như đi ngang. Giá than trong hai tháng đầu năm tương đối ổn định, dù MBS ghi nhận giá than nhập khẩu đã tăng khoảng 30% từ đầu năm. Tuy nhiên, tốc độ tăng này vẫn thấp hơn đà tăng của giá khí.
Nguồn: MBS
Bên cạnh đó, giá trên thị trường phát điện cạnh tranh duy trì quanh mức 1.100 đồng/kWh. Theo MBS, diễn biến này khiến biên lợi nhuận cơ bản của các nhà máy không biến động đáng kể.
Kết quả kinh doanh của nhóm nhiệt điện được kỳ vọng cải thiện hơn trong mùa cao điểm nắng nóng từ quý II đến quý III. Đối với năng lượng tái tạo, tăng trưởng sản lượng chủ yếu đến từ việc mở rộng quy mô công suất.
Lợi nhuận ngành điện trái chiều
Trong bối cảnh trên, MBS đã đưa ra dự phóng kết quả kinh doanh quý I cũng như triển vọng năm 2026 cho một số doanh nghiệp điện niêm yết.
Với CTCP Cơ điện lạnh (Mã: REE), MBS ước tính lợi nhuận sau thuế công ty mẹ trong quý I/2026 tăng 11% so với cùng kỳ.
Động lực chính đến từ ba yếu tố gồm: bàn giao dự án Thái Bình Lightsquare; đóng góp gia tăng từ E.Town 6 khi tòa nhà vận hành ổn định hơn; cùng với đó là lượng tiền mặt tăng mạnh vào cuối quý IV/2025 kết hợp mặt bằng lãi suất cao hơn, qua đó hỗ trợ doanh thu tài chính. Ngoài ra, các mảng điện, nước và cơ điện lạnh được kỳ vọng duy trì ổn định.
Đối với CTCP Tập đoàn Hà Đô (Mã: HDG), dự báo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý I tăng 5% so với cùng kỳ. Trong đó, mảng điện được cho là giữ sản lượng ổn định nhờ nền so sánh năm trước chưa cao.
Ở lĩnh vực bất động sản, tiến độ bàn giao Charm Villa vẫn chậm trong quý I do diễn biến chung của thị trường. Ngoài ra, chi phí tài chính được kỳ vọng giảm nhẹ vì cùng kỳ năm ngoái doanh nghiệp ghi nhận lỗ tỷ giá, trong khi HDG đã thực hiện đảo nợ sang khoản vay nội địa cho dự án điện gió 7A từ quý IV/2025.
VớiTổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (Mã: POW), MBS ước tính lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm 10% so với cùng kỳ. Dù sản lượng các nhà máy tăng nhẹ, trong đó Nhơn Trạch 1 và 2 phục hồi tốt để bù đắp cho Cà Mau 1&2 và Vũng Áng 1, nhưng tỷ lệ Qc/Qm được dự báo gần như không thay đổi so với năm ngoái, với sản lượng huy động từ Qc khoảng 85%.
Trong quý I, NT3 và NT4 bắt đầu đóng góp thêm sản lượng, song đồng thời cũng làm giảm doanh thu tài chính do phát sinh các khoản đầu tư và bổ sung liên quan.
Với CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (Mã: NT2), MBS đánh giá huy động trong quý đầu năm khá tích cực. Sản lượng điện được ước tính phục hồi khoảng 45% so với cùng kỳ từ mức nền thấp của năm trước, đạt 872 triệu kWh. Giá khí đi ngang giúp giá bán điện ổn định.
Dữ liệu hai tháng đầu năm cho thấy NT2 chủ yếu được huy động theo Qc, tạo điều kiện thuận lợi cho biên lợi nhuận gộp trong bối cảnh giá thị trường điện vẫn thấp hơn chi phí biến đổi của nhà máy. Theo đó, lợi nhuận gộp được ước tính tăng tới 408% so với cùng kỳ từ nền thấp năm ngoái.
Đối với CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (Mã: QTP), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ trong quý I/2026 gần như đi ngang so với cùng kỳ. Nguyên nhân là bởi cả sản lượng lẫn giá bán điện đều tương đối ổn định, trong khi giá than chưa có nhiều biến động trong hai tháng đầu năm.
Giá thị trường điện bình quân cùng giai đoạn đạt khoảng 1.100 đồng/kWh, tương đương năm trước. Do nhu cầu điện trong quý I chưa tăng mạnh, khả năng huy động được kỳ vọng cải thiện hơn vào mùa hè từ quý II đến quý III.
Trong khi đó, CTCP Tập đoàn PC1 (Mã: PC1) được MBS dự báo ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ tăng 350% trong quý I/2026.
Các yếu tố hỗ trợ gồm: ghi nhận bàn giao phần còn lại của dự án Tháp Vàng; giá nickel duy trì quanh 17.000-18.000 USD/tấn, cao hơn mức khoảng 16.000 USD/tấn của quý I/2025, giúp cải thiện doanh thu mảng khai khoáng; lỗ tỷ giá giảm bớt so với cùng kỳ; dự án Yên Phong IIA tiếp tục được bàn giao, đóng góp tích cực vào lợi nhuận từ liên doanh liên kết.
Những mảng còn lại như xây lắp, điện và vận hành khu công nghiệp được ước tính duy trì ổn định.
Cuối cùng, với CTCP Điện Gia Lai (Mã: GEG), MBS cho rằng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý I/2026 có thể giảm 50% so với cùng kỳ. Mặc dù sản lượng điện dự kiến giữ ổn định và chi phí lãi vay giảm mạnh nhờ doanh nghiệp đã trả bớt nợ trong năm ngoái bằng nguồn tiền từ các khoản lợi nhuận bất thường, lợi nhuận vẫn suy giảm chủ yếu do cùng kỳ năm trước GEG ghi nhận khoản hồi tố từ dự án điện gió Tân Phú Đông 1.
Nguồn: MBS
