Tại báo cáo chiến lược 2026 vừa công bố, VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng GDP năm 2026 sẽ được thúc đẩy bởi ba động lực chính gồm: Sự phục hồi tiêu dùng ở mức vừa phải, mối liên kết giữa tăng trưởng hạ tầng và bất động sản và xuất khẩu sang Mỹ tiếp tục giữ được đàn ổn định.
Theo VinaCapital, ở kịch bản tích cực, tăng trưởng GDP năm 2026 có thể đạt khoảng 10%, trong bối cảnh Chính phủ vẫn còn dư địa chính sách để hỗ trợ tăng trưởng khi cần thiết.
Các nhà phân tích của VinaCapital cho rằng tiêu dùng nội địa suy yếu trong hai năm qua chủ yếu do hộ gia đình cạn dần tiết kiệm sau COVID-19 và chuyển sang xu hướng tích lũy, khiến doanh thu bán lẻ tăng chậm và trở thành lực cản chính của tiêu dùng.
Tuy vậy, tổ chức này kỳ vọng từ giữa năm 2026, tiêu dùng sẽ dần trở lại quỹ đạo tăng trưởng bình thường hơn, dù khó bùng nổ, nhờ thu nhập hộ gia đình tăng 6 - 7% trong hai năm qua và hiệu ứng tài sản từ chứng khoán, bất động sản tăng hơn 30% trong năm 2025.
Với mục tiêu tăng trưởng GDP từ 10% trở lên cho năm 2026, VinaCapital nhìn nhận Chính phủ sẽ cần cần thúc đẩy tiêu dùng mạnh mẽ hơn, khi các biện pháp hiện nay như giảm VAT, tăng giảm trừ gia cảnh hay nới thuế với hộ kinh doanh mới chỉ đóng góp khoảng 0,5 điểm phần trăm cho GDP và vẫn còn nhiều dư địa để mở rộng.
(Nguồn: VinaCapital).
Một trụ cột quan trọng khác trong chiến lược tăng trưởng năm 2026 được các chuyên gia của VinaCapital chỉ ra là mối liên kết giữa đầu tư hạ tầng và bất động sản, từ đó lan toả sang tiêu dùng. Trong đó, giải ngân đầu tư công dự kiến tiếp tục tăng 20 - 30% trong năm 2026, khi dư địa tài khóa còn lớn khi nợ công ở mức dưới 40% và các nút thắt về thủ tục, giải phóng mặt bằng đang dần được tháo gỡ.
Cùng với đó, các cải cách pháp lý sẽ giúp nhiều dự án bất động sản bị đình trệ được tái khởi động, qua đó làm gia tăng nguồn cung giai đoạn 2026 - 2027, thay vì mở ra một chu kỳ tăng giá mới. Trong bối cảnh giá đã tăng mạnh và lãi suất vay mua nhà lên khoảng 11%, bất động sản vẫn được hỗ trợ bởi đầu tư hạ tầng và định hướng phát triển đô thị gắn với giao thông công cộng (TOD).
Đơn vị này bày tỏ kỳ vọng Chính phủ sẽ dựa chủ yếu vào ba động lực chính để thúc đẩy tăng trưởng GDP trong năm 2026, bao gồm: tiêu dùng - hiện chiếm hơn 60% GDP; đầu tư hạ tầng, với mục tiêu nâng tỷ trọng từ khoảng 6% lên 10% GDP và thị trường bất động sản, lĩnh vực đóng góp khoảng 15% GDP nếu tính cả các tác động lan tỏa như chi tiêu cho nội thất và các sản phẩm liên quan đến nhà ở.
Xuất khẩu sang Mỹ sẽ duy trì tích cực
Về xuất khẩu, VinaCapital nhận định trụ cột này có nhiều khả năng tiếp tục giữ đà tích cực trong năm 2026. Dù từng lo ngại tác động từ thuế đối ứng của Mỹ, xuất khẩu từ Việt Nam sang thị trường này vẫn tăng trưởng tốt nhờ nhu cầu về máy tính xách tay và sản phẩm công nghệ cao phục vụ nhu cầu AI, cùng các cơ chế miễn trừ thuế giúp hàng Việt giữ lợi thế cạnh tranh. Nhờ đó, dòng vốn FDI cũng không bị gián đoạn, tăng 9% trong năm 2025, tương đương khoảng 5% GDP.
VinaCapital kỳ vọng nhu cầu nhập khẩu của Mỹ sẽ tiếp tục duy trì tích cực trong năm 2026, nhờ chi tiêu mạnh của nhóm trung lưu - thượng lưu, đặc biệt là thế hệ “bùng nổ trẻ sơ sinh”, cùng các gói kích thích tài khóa và tiền tệ lớn trước thềm bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Với thâm hụt ngân sách Mỹ dự kiến quanh 6% GDP và Fed tái khởi động chính sách nới lỏng định lượng, các nhà phân tích cho rằng rủi ro suy thoái kinh tế tại Mỹ trong năm tới là không lớn và khó gây nhiều gián đoạn đối với xuất khẩu của Việt Nam.
Bên cạnh đó, chỉ số “đơn hàng xuất khẩu mới” trong PMI của Việt Nam đã lên mức cao nhất 15 tháng vào tháng 11/2025, cùng với việc các tập đoàn mở rộng sản xuất và doanh nghiệp FDI tăng nhập khẩu nguyên liệu, cho thấy triển vọng xuất khẩu năm 2026 tích cực. Dù chỉ số này giảm nhẹ trong tháng 12/2025 do tác động của lũ lụt làm gián đoạn sản xuất, song các nhà phân tích kỳ vọng số liệu sẽ sớm phục hồi từ tháng 1/2026 khi những tác động liên quan đến thời tiết đã qua.
Các chuyên gia của VinaCapital cũng đánh giá rủi ro Mỹ áp thuế trung chuyển 40% lên hàng Việt Nam là thấp, do khái niệm “hàng hóa trung chuyển” vẫn mơ hồ và chủ yếu nhắm vào các trường hợp vi phạm rõ ràng, khiến chỉ một tỷ trọng rất nhỏ hàng xuất khẩu có thể bị ảnh hưởng.
Ngoài ra, báo cáo của VinaCapital cũng chỉ ra ba rủi ro lớn nhất có thể tác động tiêu cực đến kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026 bao gồm: suy thoái kinh tế tại Mỹ; các rủi ro “Thiên nga xám”, bao gồm các rủi ro địa chính trị, việc đảo chiều giao dịch carry-trade bằng đồng Yên…; lãi suất bằng VND tăng mạnh hơn dự kiến.
