Theo nhóm phân tích MBS, bối cảnh kinh tế toàn cầu đang bước vào giai đoạn nhạy cảm khi chu kỳ nới lỏng tiền tệ tiệm cận trạng thái trung tính. Dù thị trường vẫn kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể hạ lãi suất thêm trong năm 2026, rủi ro đáng chú ý hơn lại đến từ sự đảo chiều chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Việc Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất trong ba thập kỷ, được xem là tín hiệu cho thấy giai đoạn dòng vốn giá rẻ từng chảy mạnh vào khu vực châu Á, trong đó có Việt Nam, đang dần khép lại. Khi chi phí vốn toàn cầu đảo chiều, áp lực lên mặt bằng lãi suất trong nước và khả năng tiếp cận vốn của doanh nghiệp sẽ trở nên rõ rệt hơn.
Ở trong nước, lãi suất được xác định là rủi ro lớn nhất đối với thị trường chứng khoán trong năm 2026.
MBS dự báo lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng có thể tăng thêm khoảng 50 điểm cơ bản, trong bối cảnh nhu cầu vốn trung và dài hạn của nền kinh tế tiếp tục tăng mạnh, trong khi tiền gửi có xu hướng dịch chuyển sang các kênh đầu tư khác như vàng, ngoại tệ và bất động sản. Bên cạnh đó, sự mất cân đối giữa cơ cấu kỳ hạn huy động ngắn và nhu cầu vốn dài hạn, cùng áp lực nợ xấu và trích lập dự phòng tại các ngân hàng thương mại, khiến dư địa giảm lãi suất trong thời gian tới bị thu hẹp.
Ở góc độ thị trường, báo cáo cho rằng đà tăng của VN-Index trong thời gian qua mang tính “cô đặc” rõ nét khi phần lớn điểm số đến từ một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Tuy nhiên, hiện tượng này không phải là yếu tố bất thường nếu đặt trong bối cảnh chung của các thị trường quốc tế, nơi xu hướng tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt cũng đang diễn ra.
Vấn đề cốt lõi được nhấn mạnh là để duy trì xu hướng tăng bền vững, thị trường cần được xây dựng trên nền tảng tăng trưởng lợi nhuận thực chất và mặt bằng định giá hợp lý, thay vì chỉ dựa vào hiệu ứng kéo chỉ số.
Về kịch bản cụ thể cho năm 2026, MBS duy trì quan điểm tích cực hơn trong nửa đầu năm, khi thị trường có thể hưởng lợi từ yếu tố tâm lý đầu năm và các kỳ vọng liên quan đến chính sách. Trong kịch bản thuận lợi, VN-Index được dự báo có thể tiến sát vùng 1.860 điểm.
Tuy nhiên, sang nửa cuối năm, khi mặt bằng lãi suất mới dần tác động đến thanh khoản và dòng tiền có xu hướng dịch chuyển sang hoạt động sản xuất – kinh doanh, kỳ vọng đối với thị trường được điều chỉnh theo hướng thận trọng hơn.
Trên cơ sở giả định lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng khoảng 16–17%, VN-Index được dự báo kết thúc năm 2026 trong vùng 1.670–1.750 điểm.
Quan điểm được các chuyên gia nhấn mạnh là năm 2026 sẽ là giai đoạn thị trường phân hóa rõ nét hơn, đòi hỏi nhà đầu tư tập trung vào những doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận bền vững, hiệu quả hoạt động cải thiện và nền tảng tài chính vững chắc, thay vì kỳ vọng vào một chu kỳ tăng đồng loạt của toàn thị trường.
Ở góc độ cơ bản, báo cáo cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn cần tập trung vào tăng trưởng lợi nhuận thực chất, thay vì các khoản thu nhập bất thường không đến từ hoạt động cốt lõi.
Xét theo nhóm ngành, lợi nhuận ngành vật liệu xây dựng được kỳ vọng tăng 35% trong năm 2026, chủ yếu nhờ đóng góp của Hòa Phát khi dự án Dung Quất 2 đi vào hoạt động, trong khi các doanh nghiệp thép khác như Hoa Sen và Nam Kim hưởng lợi từ quá trình tái cơ cấu thị trường và dịch chuyển về tiêu thụ nội địa.
Nhóm ngân hàng được dự báo tăng trưởng lợi nhuận khoảng 21% trong năm 2026, nhờ các ngân hàng lớn như Vietcombank, VietinBank và BIDV đẩy mạnh tín dụng.
Dự báo tăng trưởng lợi nhuận các nhóm ngành trong giai đoạn 2025 – 2027. (Nguồn: MBS).
