"Thị trường vào pha tích luỹ, nhà đầu tư dò đá qua sông". (Ảnh minh hoạ: X.N).
Thị trường chưa xác lập xu hướng, vận động quanh vùng tích lũy
Tính đến cuối tháng 5, chỉ số VN-Index đạt 1.332 điểm, tăng 5,2% so với đầu năm, chủ yếu nhờ diễn biến tích cực từ nhóm cổ phiếu trụ, đặc biệt là họ Vingroup. Tuy nhiên, phần còn lại của thị trường phân hóa mạnh, dòng tiền chưa lan tỏa đồng đều.
Theo phân tích mới đây của MAS, kịch bản cơ sở là VN-Index sẽ vận động trong vùng 1.300–1.400 điểm trong quý III, phụ thuộc vào hai yếu tố chính là kết quả kinh doanh và diễn biến dòng vốn ngoại. Trường hợp bất lợi như đàm phán thương mại Việt – Mỹ không có tiến triển hoặc ETF tiếp tục rút vốn, chỉ số có thể điều chỉnh về vùng 1.240 điểm trước khi phục hồi.
Phân tích mới đây của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) cho thấy, Mặt bằng định giá hiện ở mức hấp dẫn so với lịch sử. P/E của VN-Index đang quanh ngưỡng 11,9 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm là 13,7 lần. Đây là vùng định giá được xem là hợp lý nếu kết quả lợi nhuận quý III khởi sắc và thị trường không xuất hiện cú sốc chính sách nào.
Chiến lược đầu tư: Ưu tiên cổ phiếu có nền tảng và chính sách hỗ trợ
MASVN giữ quan điểm “lạc quan trong thận trọng” với chiến lược đầu tư tập trung vào các cổ phiếu có định giá hợp lý, nền tảng tài chính ổn định và hưởng lợi từ chính sách vĩ mô. Trong giai đoạn thị trường chưa có động lực rõ ràng, việc chọn đúng ngành và đúng cổ phiếu là yếu tố then chốt giúp bảo toàn danh mục và chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.
Nhà đầu tư nên quan sát kỹ phản ứng của dòng tiền nội, kết quả kinh doanh quý III, đặc biệt ở các nhóm được định vị là trung tâm của chu kỳ phục hồi như bất động sản, ngân hàng, công nghệ và bán lẻ. Trong đó, cổ phiếu bất động sản được đánh giá có thể đóng vai trò dẫn nhịp trong ngắn hạn.
Cổ phiếu bất động sản hưởng lợi từ chính sách và chu kỳ chiết khấu sâu
Bất động sản là nhóm ngành có nhiều yếu tố hỗ trợ về mặt chính sách trong nửa cuối năm. Việc sửa đổi Luật Quy hoạch, Luật Đất đai và khôi phục Nghị quyết 42 giúp tháo gỡ các nút thắt pháp lý và mở đường cho xử lý tài sản bảo đảm, giải phóng dòng vốn tín dụng. Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất cho vay mua nhà đã giảm mạnh về khoảng 8–9%/năm, mức thấp nhất trong vòng hai năm qua.
Ngoài các yếu tố chính sách, nhóm cổ phiếu bất động sản cũng đã trải qua chu kỳ chiết khấu sâu với mức giảm giá trung bình trên 50% so với đỉnh. Điều này khiến định giá nhiều mã giảm về vùng thấp kỷ lục, tạo dư địa cho nhịp hồi phục nếu thanh khoản cải thiện và thị trường quay lại trạng thái bình thường. MASVN đánh giá nhóm này không chỉ phục hồi độc lập mà còn có khả năng kéo theo vật liệu, xây dựng và cả tín dụng phục hồi theo.
Ngân hàng điều chỉnh chiến lược, chờ tín hiệu tín dụng cải thiện
Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đến cuối tháng 4 chỉ đạt 2,2% từ , thấp hơn so với cùng kỳ năm trước, phản ánh cầu vay yếu và khẩu vị rủi ro thấp của hệ thống ngân hàng. Dù vậy, một số ngân hàng thương mại cổ phần lớn như MBB, VPB và TCB đang đi theo hướng tái cơ cấu lại hoạt động, thoái vốn các công ty con, tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và nâng hệ số an toàn vốn (CAR).
Trong bối cảnh dư địa tín dụng còn lớn và mặt bằng lãi suất thấp, nhóm ngân hàng vẫn có thể quay lại vai trò dẫn dắt nếu có thêm chất xúc tác từ đầu tư công, tiêu dùng và bất động sản phục hồi. Sự chuyển dịch từ tăng trưởng số lượng sang nâng cao chất lượng tài sản là chiến lược dài hạn hợp lý, nhưng khiến kỳ vọng ngắn hạn cần được điều chỉnh.
Công nghệ tăng trưởng ổn định, cần theo dõi đơn hàng toàn cầu
Ngành công nghệ duy trì tăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu chuyển đổi số toàn cầu và chi phí nhân sự cạnh tranh. FPT, đơn cử, báo lãi trước thuế 4 tháng đầu năm hơn 3.100 tỷ đồng, tăng 19,2% so với cùng kỳ. Dù vậy, MASVN lưu ý rằng tốc độ ký hợp đồng mới đang chậm lại khi các doanh nghiệp quốc tế thận trọng hơn trước các biến động địa chính trị và thương mại quốc tế.
Dù có thể gặp áp lực ngắn hạn về tăng trưởng đơn hàng, các doanh nghiệp công nghệ đầu ngành vẫn giữ được lợi thế cạnh tranh dài hạn nhờ vị thế địa chính trị trung lập của Việt Nam và năng lực mở rộng dịch vụ sang các ngành như tài chính, sản xuất, y tế và giáo dục tại thị trường Nhật, Mỹ, châu Âu.
Bán lẻ phục hồi cùng tiêu dùng nội địa
Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ trong 5 tháng đầu năm tăng 8,7% so với cùng kỳ, cho thấy sức mua đang cải thiện. Đây là nhóm ngành được hưởng lợi gián tiếp từ ổn định vĩ mô, thu nhập dần phục hồi và tầng lớp trung lưu mở rộng. Các doanh nghiệp bán lẻ đầu ngành như MWG, PNJ, FRT đang tích cực mở rộng mạng lưới, tiến sâu vào các đô thị cấp hai và ba.
MASVN đánh giá ngành bán lẻ có thể chưa bứt phá như giai đoạn 2020–2021, nhưng sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định và là nhóm trung lập tích cực trong danh mục. Trong bối cảnh thị trường thiếu động lực tăng mạnh, bán lẻ đóng vai trò giữ nhịp và thu hút dòng tiền khi các nhóm ngành chu kỳ tạm thời chững lại.
