Sau cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày kết thúc ngày 29/7, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định giữ nguyên lãi suất tham chiếu ở mức 3,5-3,75%. Đây là lần thứ hai liên tiếp Fed giữ nguyên lãi suất dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, sau khi đã ba lần cắt giảm lãi suất trong năm ngoái.
Ông Phạm Lưu Hưng, Kinh tế trưởng kiêm Giám đốc Trung tâm Phân tích và Tư vấn đầu tư của SSI Research (Ảnh: SSI)
Đáng chú ý, thông báo sau cuộc họp được rút gọn đáng kể so với trước đây. Fed chỉ công bố quyết định lãi suất và tái khẳng định mục tiêu duy trì "lượng dự trữ dồi dào trong hệ thống ngân hàng", đồng thời không còn đưa ra định hướng về lộ trình lãi suất trong các kỳ họp tiếp theo.
Trong đánh giá về nền kinh tế, Fed cho biết Mỹ vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng vững chắc dù môi trường kinh tế còn nhiều bất ổn, một phần do xung đột tại Trung Đông. Năng suất lao động và đầu tư vốn tiếp tục tăng, thị trường lao động ổn định khi tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi và việc làm mới vẫn được tạo ra đều đặn.
Theo ông Phạm Lưu Hưng, Kinh tế trưởng kiêm Giám đốc Trung tâm Phân tích và Tư vấn đầu tư của SSI Research, cuộc họp lần này gây chú ý không phải vì quyết định giữ nguyên lãi suất mà bởi có tới ba thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất ngay, cho thấy lo ngại về lạm phát vẫn hiện hữu trong nội bộ Fed.
Ông Hưng cho rằng Chủ tịch Kevin Warsh tiếp tục nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát về mục tiêu 2%, song không đưa ra bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào về điều kiện hay thời điểm có thể nâng lãi suất trong thời gian tới.
Theo chuyên gia SSI Research, điều này phản ánh việc Fed đang hạn chế sử dụng forward guidance (định hướng chính sách trước), thay vào đó để các quyết định phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế ở từng kỳ họp. Hệ quả là khả năng dự báo lộ trình chính sách giảm đáng kể, khiến nhà đầu tư phải yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn trước sự bất định của chính sách tiền tệ. Bên cạnh đó, áp lực từ thâm hụt ngân sách Mỹ cùng nhu cầu phát hành trái phiếu quy mô lớn cũng tiếp tục là yếu tố hỗ trợ mặt bằng lợi suất trái phiếu dài hạn.
Dữ liệu PCE sẽ là "phép thử" của thị trường
Theo ông Phạm Lưu Hưng, tâm điểm của thị trường trong ngắn hạn không còn là quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed mà là chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) sẽ được công bố trong tối nay.
Đây là thước đo lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi khi hoạch định chính sách tiền tệ, vì vậy kết quả của chỉ số này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá mức độ hợp lý của quyết định hiện tại.
"Nếu PCE tiếp tục hạ nhiệt, lập trường 'chờ thêm dữ liệu' của Fed sẽ được củng cố. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn duy trì ở mức cao, thị trường có thể cho rằng Fed đang phản ứng chậm trước rủi ro lạm phát, từ đó làm suy giảm thêm niềm tin vào định hướng chính sách", ông Hưng nhận định.
Đối với Việt Nam, chuyên gia SSI Research cho rằng khả năng Fed tăng lãi suất trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 12/2026 vẫn là yếu tố cần được theo dõi sát.
Dù áp lực lên tỷ giá hiện chưa quá lớn do đồng USD vẫn ở trạng thái tương đối yếu, diễn biến của dòng vốn quốc tế có thể trở nên nhạy cảm hơn khi đây cũng là giai đoạn Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi.
Tuy nhiên, ông Hưng cho rằng các yếu tố bên ngoài chủ yếu tạo ra biến động trong ngắn hạn. Động lực chính của tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026 vẫn đến từ các yếu tố nội tại như tăng trưởng tín dụng, đầu tư công, sự phục hồi của thị trường bất động sản và quá trình cải cách thể chế. Vì vậy, những biến động từ chính sách của Fed khó có thể làm thay đổi xu hướng cơ bản của thị trường.
