Ngày 8/8 tới, hơn 8,26 triệu cổ phiếu của Công ty cổ phần Đầu tư F88 sẽ chính thức được đưa vào giao dịch trên thị trường UPCoM, với mức giá tham chiếu 634.900 đồng/cổ phiếu. Đây dự kiến là mức giá cao nhất của một cổ phiếu thời điểm hiện tại. Định giá doanh nghiệp đạt 5.244 tỷ đồng.
Từ cầm đồ truyền thống đến hệ sinh thái tài chính tiêu dùng
Theo bản cáo bạch, F88 khởi đầu bằng hoạt động cho vay cầm cố tài sản tại các điểm giao dịch nhỏ, hướng đến nhóm khách hàng gặp khó khăn trong việc tiếp cận tín dụng ngân hàng. Trải qua hơn một thập kỷ phát triển, mô hình này đã được mở rộng thành hệ thống tích hợp nhiều dịch vụ tài chính tiêu dùng, trong đó cầm đồ vẫn là trục trung tâm của hoạt động kinh doanh.
Cấu trúc tổ chức của doanh nghiệp được phân hoá theo hướng chuyên biệt hóa chức năng. Công ty mẹ đảm nhiệm vai trò quản trị và hỗ trợ tài chính, trong khi các đơn vị thành viên phụ trách triển khai dịch vụ như công nghệ, bảo hiểm và vận hành kinh doanh. F88 Kinh doanh là đơn vị trực tiếp cung cấp dịch vụ cầm cố, phân phối bảo hiểm, thanh toán hóa đơn và tiện ích tài chính.
Tính đến cuối năm 2024, hệ thống phòng giao dịch của F88 có mặt tại toàn bộ 63 tỉnh thành với gần 900 điểm bán. Trong nửa đầu năm 2025, số lượng tiếp tục tăng lên, song song với việc mở rộng kênh trực tuyến qua ứng dụng My F88. Doanh nghiệp cũng thiết lập hợp tác với các tổ chức bảo hiểm, nền tảng thanh toán và thương mại điện tử để gia tăng điểm tiếp cận dịch vụ.
Một cửa hàng F88. (Ảnh: F88).
Mô hình hiện tại phục vụ nhóm khách hàng có thu nhập không ổn định, với các khoản vay ngắn hạn có tài sản bảo đảm. Gói sản phẩm đi kèm bao gồm bảo hiểm và các tiện ích tài chính cơ bản như chuyển tiền, thu hộ, nạp ví điện tử. Doanh thu vẫn chủ yếu đến từ cho vay cầm cố, trong khi các mảng khác đóng vai trò hỗ trợ mở rộng biên dịch vụ.
Doanh nghiệp cũng từng bước đầu tư vào nền tảng công nghệ để cải thiện hiệu quả vận hành. Ứng dụng di động My F88 được kỳ vọng sẽ đóng vai trò trung tâm trong việc cung cấp dịch vụ tài chính cho nhóm khách hàng không thường xuyên đến cửa hàng, đồng thời giảm tải khối lượng công việc tại các điểm giao dịch vật lý. Dù vậy, tốc độ chuyển đổi số hiện vẫn đang trong giai đoạn đầu và kết quả cần được theo dõi thêm trong các kỳ báo cáo tiếp theo.
Cơ cấu cổ đông: Khối ngoại chi phối, hai nhà sáng lập giảm sở hữu
Tài liệu cho biết tính đến cuối năm 2024, F88 có 332 cổ đông, trong đó 6 cổ đông nước ngoài nắm giữ 57,5% vốn điều lệ. Trong nhóm này, cổ đông lớn nhất là Mekong Capital thông qua hai pháp nhân Skydom và Winter Flame, sở hữu tổng cộng gần 37% vốn. Các nhà đầu tư quốc tế khác như Granite Oak và Oman Investment Authority cũng hiện diện thông qua pháp nhân tại nước ngoài, nắm giữ gần 18%. Một cá nhân nước ngoài nắm hơn 2% cổ phần.
Về phía trong nước, hai cổ đông sáng lập là ông Phùng Anh Tuấn (Chủ tịch Hội đồng quản trị) và ông Ngô Quang Hưng (Thành viên Hội đồng quản trị) sau các giao dịch trong tháng 6/2025 lần lượt sở hữu 12,1% và 10,9% cổ phần. Hai cổ đông sáng lập còn lại nắm dưới 2,5%. Việc giảm tỷ lệ sở hữu diễn ra ngay trước thời điểm cổ phiếu giao dịch trên thị trường.
Tỷ lệ sở hữu vượt quá bán phần của khối ngoại phản ánh vai trò trung tâm của các nhà đầu tư tổ chức trong chiến lược phát triển của F88. Đây là yếu tố giúp doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn dài hạn và kinh nghiệm quản trị quốc tế, đồng thời tạo ra một cơ cấu cổ đông phân hóa rõ rệt giữa các nhóm nhà đầu tư.
Cơ cấu sở hữu tại F88 thời điểm cuối 2024 (ông Phùng Anh Tuấn, ông Ngô Quang Hưng: 30/6/2025). (Nguồn: X.N tổng hợp từ thông tin công bố).
Hiệu quả tài chính: Phục hồi từ nền thấp
Năm 2024, doanh thu thuần hợp nhất của F88 đạt 2.280 tỷ đồng, tăng gần 10% so với năm trước. Trong đó, hoạt động cho vay cầm cố chiếm hơn 85% doanh thu, còn lại đến từ phân phối bảo hiểm và các tiện ích tài chính khác. Lợi nhuận gộp đạt 627 tỷ đồng, biên lợi nhuận đạt 27,5%, cải thiện đáng kể so với khoản lỗ gộp năm 2023. Yếu tố chính giúp kết quả này tích cực hơn là chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm mạnh từ 1.550 tỷ đồng xuống còn 919 tỷ đồng.
Tổng tài sản cuối năm 2024 đạt 5.036 tỷ đồng. Khoản phải thu về cho vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn nhất với 3.070 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí trên doanh thu thuần đã giảm so với năm trước nhưng vẫn ở mức cao, trên 120%. Doanh nghiệp cho biết sẽ tiếp tục đầu tư vào công nghệ và mở rộng quy mô để giảm dần tỷ trọng chi phí theo thời gian.
Việc kiểm soát chi phí, đặc biệt là chi phí tín dụng và vận hành, vẫn là một thách thức dài hạn đối với mô hình sử dụng mạng lưới vật lý dày đặc. Trong các báo cáo gần đây, doanh nghiệp đặt kỳ vọng rằng nhờ quy mô tăng lên và hiệu quả công nghệ, chi phí sẽ dần tiệm cận ngưỡng bền vững hơn.
Tăng trưởng nửa đầu 2025: Quy mô tín dụng và chỉ số vận hành cùng cải thiện
Thông cáo mới đây cho thấy trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu hợp nhất đạt 1.744 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 321 tỷ đồng, tăng 213%. Doanh thu từ cho vay đạt 1.521 tỷ đồng, bảo hiểm đạt gần 200 tỷ đồng. Tổng giải ngân trong quý II đạt gần 3.900 tỷ đồng, là mức cao nhất ba năm gần đây.
Các chỉ số vận hành cũng có tín hiệu cải thiện. Tỷ lệ khách hàng quay lại đạt 50%, hợp đồng vay mới tăng hơn 76%, khách hàng mới tăng gần 20%. Tỷ lệ hợp đồng thực hiện qua ứng dụng tăng từ 5% lên 23% sau một quý. Một số chỉ số rủi ro như dư nợ ngoại bảng, trượt nhóm nợ và tỷ lệ thanh toán đúng hạn đều có cải thiện nhẹ.
Bên cạnh yếu tố quy mô, F88 cũng ghi nhận cải thiện trong chất lượng tín dụng và hành vi thanh toán của khách hàng. Việc áp dụng công nghệ trong thẩm định và thu hồi nợ được cho là đã giúp giảm tỷ lệ nợ xấu và tăng tỷ lệ thanh toán đúng hạn. Tuy nhiên, hiệu quả của các công cụ này vẫn cần được xác nhận qua chu kỳ hoạt động dài hơn.
Đòn bẩy tín dụng và triển vọng đầu tư
Tính đến cuối 2024, tổng dư nợ vay của F88 là 2.906 tỷ đồng, bao gồm cả vay ngắn hạn, dài hạn và trái phiếu lãi suất từ 10,5% đến 11,5%. Doanh nghiệp đặt kế hoạch năm 2025 đạt doanh thu thuần 2.872 tỷ đồng (+26%) và lợi nhuận sau thuế 539 tỷ đồng (+53%). Công ty tiếp tục duy trì chính sách không chia cổ tức, ưu tiên tái đầu tư để mở rộng quy mô hoạt động và phát triển công nghệ.
(Nguồn: Bản cáo bạch của F88).
Trong bối cảnh dư nợ tăng nhanh, việc kiểm soát tín dụng, duy trì chất lượng tài sản và tối ưu chi phí vốn sẽ là những yếu tố then chốt đối với hoạt động của doanh nghiệp. Khả năng thực hiện các mục tiêu kinh doanh trong năm 2025 có sẽ phụ thuộc nhiều vào hiệu quả vận hành mạng lưới điểm giao dịch, cũng như mức độ ứng dụng công nghệ trong các khâu thẩm định, giải ngân, thu hồi và chăm sóc khách hàng.
Về dài hạn, thị trường tài chính tiêu dùng tại Việt Nam vẫn còn dư địa phát triển khi một bộ phận lớn dân số chưa tiếp cận đầy đủ với các dịch vụ tài chính chính thống. Tuy nhiên, F88 cũng đang đối mặt với cạnh tranh ngày càng tăng từ các nền tảng cho vay kỹ thuật số và sự siết chặt trong khung pháp lý quản lý hoạt động tài chính tiêu dùng. Do đó, tăng trưởng bền vững sẽ đòi hỏi sự thích ứng linh hoạt về sản phẩm, công nghệ và kiểm soát vận hành.
