Tại báo cáo vĩ mô và chiến lược tháng 12, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) đánh giá lực cầu được củng cố trong ba tuần liên tiếp (đến đầu tháng 12) kết hợp với phiên giao dịch thăng hoa về đà tăng giá của hàng loạt các nhóm ngành và thanh khoản bùng nổ trong ngày 5/12.
Điều này đã mở ra nhiều triển vọng tích cực các phiên giao dịch còn lại của năm. Trong đó, VN-Index tìm thấy vùng hỗ trợ tại 1.250 điểm và tiếp đà tăng, đã và đang phù hợp với triển vọng về hành động giá của MASVN và dự kiến đà tăng điểm sẽ được tiếp diễn với sự hỗ trợ đến từ các nhóm ngành như dịch vụ tài chính, bán lẻ, bảo hiểm và thép.
Ở chiều ngược lại, nhóm ngân hàng dù có khả năng sẽ tiếp tục thu hút dòng tiền song hiệu suất giao dịch có khả năng sẽ thấp hơn so với mặt bằng chung trong bối cảnh nhiều cổ phiếu đầu ngành đã và đang giao dịch tại vùng đỉnh lịch sử. Dù định giá duy trì sự hấp dẫn song điều này phần nào ảnh hưởng đến tâm lý giao dịch chung và dòng tiền dự kiến sẽ dịch chuyển sang các nhóm ngành có nhiều tiềm năng tăng giá cao hơn.
Trong tháng 12, nhóm phân tích tiếp tục kỳ vọng dòng tiền sẽ duy trì sự lan tỏa và thúc đẩy đà tăng trên diện rộng nhằm giúp VN-Index chinh phục vùng cản tâm lý 1.300 điểm.
Song đồng thời, MASVN khuyến nghị nhà đầu tư thận trọng khi thị trường thành công chinh phục vùng 1.300 điểm thì áp lực chốt lời có thể sẽ hình thành trong vùng 1.300 điểm và kéo dài đến 1.330 điểm.
Các động lực chính trong năm 2025
Bước qua 2025, các nhà phân tích nhận thấy 4 động lực của thị trường chứng khoán. Thứ nhất, ở hoạt động sản xuất, với việc các ngành công nghiệp và sản xuất tiêu thụ hơn 50% lượng điện của Việt Nam, mức tăng trưởng sản lượng điện 11% so với cùng kỳ trong 10 tháng đầu năm, kết hợp với chỉ số PMI duy trì trên 50 điểm trong 8/10 tháng (không tính tháng 1), cho thấy hoạt động sản xuất trong nước đang có sự cải thiện đáng kể so với giai đoạn 2022-2023.
Mặc dù tồn tại những lo ngại về nguy cơ thiếu điện khi một số khu công nghiệp đã trải qua tình trạng mất điện đột ngột do nhiệt độ tăng cao và nhu cầu điện gia tăng, Luật Điện lực sửa đổi, các sáng kiến về năng lượng tái tạo, và kế hoạch phát triển điện hạt nhân sẽ đảm bảo nguồn cung điện đầy đủ cho nhu cầu tiêu dùng và sản xuất.
MASVN duy trì triển vọng tích cực về sự ổn định của ngành sản xuất trong năm 2025, được hỗ trợ bởi lợi ích đa dạng hóa chuỗi cung ứng từ chiến lược “Trung Quốc +1” và Việt Nam sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn FDI trong thời gian tới.
Thứ hai, về tiêu dùng nội địa, mặc dù các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết cho thấy dấu hiệu phục hồi trong năm 2024, tốc độ tăng trưởng trong năm 2025 có thể sẽ chậm lại do hoạt động tiêu dùng vẫn còn thận trọng.
Tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong các quý gần đây, tuy nhiên điều này chủ yếu xuất phát từ việc tối ưu hóa chi phí và cải thiện biên lợi nhuận thay vì gia tăng đầu tư và mở rộng quy mô.
Trên thực tế, tổng doanh thu từ các doanh nghiệp lớn như Đầu tư Thế Giới Di Động (Mã: MWG) ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn trong những năm gần đây, khi doanh thu từ các mặt hàng không thiết yếu tại chuỗi Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh duy trì ổn định và duy trì tính mùa vụ, trong khi tăng trưởng thực tế tập trung chủ yếu ở Bách Hóa Xanh.
Trong năm 2025, chi tiêu tiêu dùng được dự báo sẽ tăng trưởng ổn định nhưng ở mức khiêm tốn do chịu ảnh hưởng bởi hiệu ứng suy giảm tài sản đến từ sự phục hồi không đồng đều của thị trường bất động sản và chứng khoán.
Thứ ba, về nợ xấu, đối diện với sự chênh lệch ngày càng lớn giữa tốc độ tăng trưởng tín dụng và huy động tiền gửi, các ngân hàng thương mại đã thực hiện một chiến lược kép.
Đó là tăng dần lãi suất tiền gửi và tích cực phát hành trái phiếu nhằm duy trì động lực tăng trưởng tín dụng trong khi giảm thiểu tỷ lệ nợ xấu (NPL), tận dụng việc không thay đổi nhóm nợ cho các doanh nghiệp gặp khó khăn theo Thông tư 02/2023/TT-NHNN; đặc biệt trong bối cảnh số liệu tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống, đạt 12,5% từ đầu năm đến 7/12, gấp đôi tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 - hiện tượng này cho thấy quá trình xử lý nợ xấu, tái cơ cấu nợ và gia hạn nợ đang diễn ra.
Mặc dù chất lượng tài sản có cải thiện nhẹ trong quý III, với tỷ lệ NPL giảm xuống 2,47%, nhưng mức này vẫn cao hơn 42 điểm cơ bản so với đầu năm.
Với Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ hết hiệu lực vào ngày 31/12, các ngân hàng thương mại có thể sẽ theo đuổi chiến lược ba mũi nhọn: tăng cường dự phòng rủi ro tín dụng, đẩy mạnh phát hành trái phiếu để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, và thúc đẩy các hoạt động tái cơ cấu nợ doanh nghiệp trong bối cảnh môi trường kinh doanh chưa có dấu hiệu phục hồi rõ rệt.
Thứ 4, đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp, thời gian ân hạn cho các trái phiếu được tái dời thời hạn thanh toán theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP sẽ dần hết hạn, tạo ra rủi ro về chất lượng tài sản cho ngân hàng và thách thức thanh khoản hệ thống trong nửa đầu năm 2025, đặc biệt khi các ngành bất động sản, xây dựng và năng lượng vẫn đang gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh cũng như về áp lực tái cấp vốn.
Trong khi đó, nhà đầu tư cần theo dõi một số yếu tố rủi ro từ vĩ mô toàn cầu. Đầu tiên là xung đột Nga - Ukraine kéo dài tiếp tục làm suy giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế châu Âu.
Thứ hai, dòng vốn chảy mạnh vào thị trường Mỹ, dẫn đến sự rút vốn đáng kể đối với phần còn lại của thế giới. Thứ ba, chính sách thuế quan mới trong nhiệm kỳ thứ hai của tân Tổng thống Donald Trump có khả năng sẽ làm gia tăng rủi ro thương chiến lan rộng ra toàn cầu.
Thứ 4 là hoạt động sản xuất trì trệ trên các nền kinh tế lớn, đặc biệt là các ngành công nghiệp tại châu Âu và Trung Quốc. Thứ 5, lạm phát kéo dài tại thị trường Mỹ và Châu Âu cho thấy lộ trình bình thường hóa lãi suất có thể gặp nhiều biến động.
Cuối cùng, quan điểm “diều hâu” của Ngân hàng Nhật Bản cùng khả năng tiếp tục nâng lãi suất mang lại rủi ro về việc đảo chiều hoạt động “carry trade”.
