Trong cuộc trao đổi mới đây, ông Nguyễn Thành Trung – Founder FinSuccess và ông Lê Tự Quốc Hưng – Trưởng phòng Chiến lược thị trường Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đã chia sẻ quan điểm về vĩ mô, dòng vốn, nhóm ngành và chiến lược đầu tư trong quý cuối năm 2025.
Tăng trưởng GDP vượt kỳ vọng, lạm phát trong tầm kiểm soát
Ông Nguyễn Thành Trung cho rằng nền kinh tế vẫn duy trì nhịp tăng ấn tượng khi GDP quý IV có thể vượt 8%, nối tiếp mức 8,23% của quý trước. Động lực tăng trưởng đến từ công nghiệp, xây dựng và dịch vụ, trong đó khai khoáng tăng hơn 22% so với cùng kỳ – mức cao nhất trong lịch sử.
Công nghiệp chế biến, chế tạo tăng 12,69%, cao hơn hai quý trước, cho thấy nền sản xuất phục hồi rõ nét. Ông cũng lưu ý khu vực xuất khẩu tháng 9 tăng 24,8% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ khối FDI, dù khu vực trong nước vẫn suy giảm.
“Tăng trưởng tín dụng đạt 13,37% sau 9 tháng, tiến sát mục tiêu cả năm 19–20%, là cơ sở để GDP tiếp tục duy trì tích cực. Tuy nhiên, quan trọng hơn con số là chất lượng tăng trưởng,” ông nói.
Ông Lê Tự Quốc Hưng có quan điểm tương đồng. Ông nhận định nền tảng vĩ mô đang hỗ trợ tốt cho thị trường khi đầu tư công được đẩy mạnh, khu vực tư nhân phục hồi và chính sách điều hành ổn định. “Nếu không có cú sốc chính sách, GDP quý IV có khả năng giữ tốc độ như hiện tại,” ông nói.
Về lạm phát, hai chuyên gia đều thống nhất xu hướng ổn định. Ông Trung nhấn mạnh Việt Nam đang hưởng lợi từ tình trạng giảm phát tại Trung Quốc – đối tác chiếm gần 40% kim ngạch nhập khẩu – giúp giá đầu vào duy trì thấp. Ông Hưng bổ sung, giá hàng hóa và năng lượng trong rổ CPI nhìn chung ổn định, nên khả năng lạm phát vượt mục tiêu 4,5% của Chính phủ là rất thấp.
Tương quan bán lẻ hàng hoá và CPI. (Nguồn: FinSuccess).
Chính sách tiền tệ: Dư địa ổn định vẫn còn
Theo ông Trung, dù Fed đã bước vào chu kỳ hạ lãi suất, áp lực tỷ giá trong ngắn hạn vẫn tồn tại do chênh lệch lãi suất thực giữa Việt Nam và Mỹ. “Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở mức 4,1%, trong khi Việt Nam là 3,8%.
Nếu cộng phần bù rủi ro khoảng 3%, chênh lệch vẫn lớn,” ông phân tích. Tuy nhiên, vị chuyên gia này cho rằng đây chỉ là rủi ro tạm thời vì trong dài hạn, mục tiêu lãi suất của Fed vẫn quanh 3%. Dòng kiều hối và vốn đầu tư tăng vào quý cuối năm sẽ giúp tỷ giá ổn định.
Khi tỷ giá được kiểm soát, mặt bằng lãi suất huy động thấp nhất 10 năm qua – khoảng 4,6–5% – sẽ tiếp tục duy trì, qua đó hỗ trợ dòng tiền đầu tư và tiêu dùng.
Ông Trung cũng cho biết dự trữ ngoại hối của Việt Nam hiện ước đạt khoảng 77–79 tỷ USD, thấp hơn mức khuyến nghị 100 tỷ USD (tương đương ba tháng nhập khẩu). Đây là yếu tố khiến việc điều hành chính sách tiền tệ cần thận trọng, nhằm bảo đảm dư địa can thiệp khi cần thiết.
Ở góc nhìn của ông Hưng, Ngân hàng Nhà nước đang điều hành tỷ giá linh hoạt thông qua biện pháp bán USD kỳ hạn có quyền hủy ngang nhằm giảm biến động ngắn hạn. Chính sách này phản ánh kỳ vọng dòng vốn vào – đặc biệt từ kiều hối và đầu tư – sẽ tăng trong quý IV.
Ông cho rằng áp lực tỷ giá sẽ phụ thuộc chủ yếu vào quy mô dòng vốn vào và tốc độ cắt giảm lãi suất của Fed.
Cả hai chuyên gia đều nhận định môi trường lãi suất thấp và tỷ giá ổn định là điểm tựa quan trọng giúp thị trường chứng khoán duy trì sức hút trong quý cuối năm.
Dòng vốn ngoại: Nâng hạng là cú hích tâm lý, không phải phép màu
Ông Nguyễn Thành Trung, Founder FinSuccess. (Ảnh: FinSuccess).
Ông Trung nhận định việc FTSE Russell công bố nâng hạng thị trường Việt Nam là một “cột mốc lịch sử” đánh dấu quá trình cải cách và hội nhập sâu hơn của thị trường tài chính. Theo ông, đây là yếu tố giúp Việt Nam được tái định giá trong mắt nhà đầu tư quốc tế.
Các quỹ chủ động có thể cơ cấu danh mục sớm, còn quỹ ETF thụ động sẽ điều chỉnh vào tháng 9/2026 khi hiệu lực nâng hạng bắt đầu. “Tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại doanh nghiệp niêm yết đã giảm về mức 15,4% – thấp nhất 13 năm. Đây là dư địa lớn cho dòng vốn quay lại,” ông nói.
Từ phía VDSC, ông Hưng cho rằng tác động ngắn hạn của sự kiện nâng hạng có thể chưa rõ rệt. Khối ngoại vẫn chịu ảnh hưởng từ xu hướng rút vốn tại các thị trường mới nổi châu Á, chủ yếu do hoạt động chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh kể từ tháng 4.
Khi kết quả kinh doanh quý III và IV của doanh nghiệp Việt Nam vượt kỳ vọng hoặc môi trường toàn cầu ổn định hơn, dòng tiền quốc tế mới có thể quay lại mạnh mẽ.
Hai chuyên gia thống nhất rằng vai trò của khối ngoại đã giảm đáng kể, khi giao dịch của nhóm này chỉ chiếm khoảng 10% toàn thị trường. “VN-Index đã tăng từ 1.200 lên 1.700 điểm bất chấp khối ngoại bán ròng, cho thấy sức bền của dòng vốn trong nước,” ông Trung nhận định.
VN-Index: Tích lũy là chủ đạo, nhưng dư địa tăng vẫn còn
Theo chuyên , nhiều yếu tố nội tại đang ủng hộ cho một chu kỳ tăng bền. Lãi suất thấp, tín dụng mở rộng, tỷ giá ổn định và tâm lý cải thiện sau nâng hạng đều góp phần giữ xu hướng tích cực.
Định giá thị trường quanh 15 lần, thấp hơn nhiều so với giai đoạn đỉnh 2021–2022, cho thấy dư địa mở rộng vẫn còn. “Thị trường có thể chưa bứt phá mạnh, nhưng nền tảng cơ bản đang tốt hơn rõ rệt,” ông nói.
Ông Hưng có quan điểm thận trọng hơn. Theo vị chuyên gia này, sau nhịp tăng mạnh, VN-Index đã tiến gần vùng định giá trung bình 10 năm, nên khả năng bứt phá bị giới hạn.
Dự báo của VDSC cho thấy chỉ số nhiều khả năng dao động trong vùng 1.489–1.758 điểm – phản ánh đồng thời kịch bản rủi ro ngắn hạn và kỳ vọng tăng trưởng EPS năm 2025. “Thị trường cần thêm thời gian để tích lũy và hấp thụ thông tin, đặc biệt khi các yếu tố toàn cầu vẫn biến động,” ông nói.
Hai chuyên gia đều đánh giá quý IV là giai đoạn thích hợp để thị trường củng cố nền tảng, thay vì kỳ vọng bứt phá nhanh.
Hiệu ứng mùa vụ: Thanh khoản được kỳ vọng cải thiện
Ông Trung cho rằng quý IV thường ghi nhận hiệu ứng mùa vụ tích cực khi tín dụng, đầu tư công và các hoạt động chốt NAV của quỹ được đẩy mạnh. Hai đến ba tuần gần đây, thanh khoản có phần giảm do tâm lý chờ đợi thông tin nâng hạng, nhưng khi sự kiện được xác nhận, dòng tiền có thể quay lại mạnh mẽ hơn. “Thanh khoản trung bình có thể trở về mức trên 30.000 tỷ đồng mỗi ngày,” ông dự báo.
Ông Hưng đồng tình rằng mùa cuối năm thường thuận lợi cho thị trường, song nhấn mạnh tâm lý nhà đầu tư vẫn chịu tác động bởi rủi ro vĩ mô toàn cầu như bầu cử Mỹ hay căng thẳng thương mại. Nếu không có biến động bất ngờ, mặt bằng thanh khoản sẽ ổn định và dòng tiền nội tiếp tục đóng vai trò chủ đạo.
Theo thống kê của Trung tâm Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Việt Nam (VSDC), tháng 9 vừa qua thị trường có thêm gần 290.000 tài khoản mới – mức cao nhất trong một năm – đưa tổng số tài khoản vượt mốc 11 triệu, sớm hơn 5 năm so với kế hoạch của Chính phủ. Ông Trung đánh giá đây là nền tảng quan trọng giúp thị trường duy trì sức sống, ngay cả khi khối ngoại giao dịch trầm lắng.
Ông Lê Tự Quốc Hưng, Trưởng phòng Chiến lược thị trường VDSC. (Ảnh: VSDC).
Nhóm ngành tiềm năng: Ngân hàng, vật liệu và bán lẻ giữ vai trò chính
Theo ông Hưng, ngân hàng vẫn là nhóm dẫn dắt khi đóng vai trò kênh dẫn vốn chính của nền kinh tế. Biên lãi ròng (NIM) tạo đáy cùng tốc độ tăng trưởng tín dụng khả quan giúp định giá toàn ngành mở rộng. Ngoài ra, vật liệu xây dựng – gồm thép, xi măng, đá – tiếp tục được hưởng lợi từ tốc độ giải ngân đầu tư công, vốn đã đạt hơn 440.000 tỷ đồng sau 9 tháng, tăng 41% so với cùng kỳ.
“Những doanh nghiệp đầu chuỗi có lợi thế quy mô và tài chính lành mạnh sẽ được hưởng lợi rõ nhất,” ông nói, đồng thời khuyến nghị nhà đầu tư nên theo dõi yếu tố định giá vì nhiều cổ phiếu đã phản ánh phần lớn kỳ vọng.
Ở chiều ngược lại, ông Trung đánh giá cao nhóm bán lẻ – tiêu dùng khi sức mua phục hồi rõ nét. Tăng trưởng doanh thu thực tháng 9 đạt gần 8% – mức cao nhất trong ba năm. Khi lãi suất thấp và thu nhập cải thiện, tiêu dùng sẽ trở lại là động lực chính của nền kinh tế.
Với bất động sản, ông Trung nhận định xu hướng phục hồi đang rõ ràng hơn nhờ các khung pháp lý mới có hiệu lực (Luật Nhà ở, Luật Đất đai, Luật Kinh doanh BĐS). Tuy nhiên, việc lựa chọn cổ phiếu cần dựa trên chất lượng quỹ đất, năng lực pháp lý và khả năng triển khai, thay vì chạy theo sóng ngắn hạn.
Hai chuyên gia thống nhất rằng 2025 là năm khởi đầu cho quá trình tái cơ cấu lợi nhuận giữa các nhóm ngành. Những doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững và chiến lược rõ ràng sẽ được định giá lại tích cực hơn.
Chiến lược đầu tư: Giữ tỷ trọng hợp lý, đề cao kỷ luật
Ông Hưng khuyến nghị nhà đầu tư duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức vừa phải để cân bằng giữa rủi ro và cơ hội. Chiến lược phù hợp là đa dạng hóa danh mục, ưu tiên doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững chắc và định giá hợp lý.
“Dòng tiền sẽ luân chuyển giữa các nhóm cổ phiếu còn chiết khấu và có triển vọng lợi nhuận rõ ràng. Đây là cơ hội tích lũy phù hợp cho nhà đầu tư trung – dài hạn,” ông nói.
Ông Trung nhấn mạnh yếu tố kỷ luật và quản trị rủi ro. Ông cho rằng nhà đầu tư cần có phương pháp rõ ràng, đặt giới hạn lỗ hợp lý và tránh để cảm xúc chi phối.
“Khi thị trường biến động, sự kiên định với chiến lược giúp nhà đầu tư tránh quyết định cảm tính,” ông nói.
Tích lũy hôm nay cho chu kỳ mới
Hai chuyên gia cùng nhìn nhận thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở giai đoạn bản lề. Kinh tế vĩ mô ổn định, lãi suất thấp, định giá hợp lý và vị thế quốc tế được củng cố. Tuy nhiên, để hình thành chu kỳ tăng bền vững, nhà đầu tư cần kiên nhẫn hơn và tập trung vào giá trị thực của doanh nghiệp.
“Thị trường đang đi đúng hướng, nhưng cần thêm thời gian để tích lũy năng lượng,” ông Hưng nhận định.
Trong khi đó, ông Trung cho rằng quý IV là thời điểm thích hợp để cơ cấu lại danh mục, chuẩn bị cho năm 2026 – giai đoạn được kỳ vọng sẽ mở ra nhiều cơ hội hơn khi chính sách, dòng vốn và tâm lý cùng hướng về tăng trưởng.
