CTCP Chứng khoán Vietcap vừa có báo cáo cập nhật sau cuộc gặp gỡ nhà đầu tư của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn - CTCP (Mã: BSR) ngày 15/10.
Theo Vietcap, ban lãnh đạo BSR cho biết lợi nhuận sau thuế sơ bộ 9 tháng đầu năm 2026 đạt mức kỷ lục nhờ chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu và dầu thô (crack spread) duy trì ở mức cao.
Cụ thể, doanh thu 9 tháng đầu năm của BSR đạt 164.500 tỷ đồng, tăng 80% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 22.900 tỷ đồng, gấp 10,6 lần cùng kỳ năm 2025.
Kết quả này được hỗ trợ bởi sản lượng bán tăng 5%, giá dầu Brent tăng 26% và crack spread cải thiện. Theo dữ liệu Platts Singapore, crack spread bình quân đối với xăng RON 95, dầu diesel và nhiên liệu bay Jet A1 lần lượt đạt 24,0 USD/thùng, 53,2 USD/thùng và 55,3 USD/thùng, tương ứng gấp 2,1 lần, 3,2 lần và 3,5 lần cùng kỳ.
Với kế hoạch doanh thu hợp nhất cả năm trên 154.140 tỷ đồng, BSR đã vượt gần 7% mục tiêu sau 9 tháng.
Riêng quý III, doanh thu đạt 59.900 tỷ đồng, tăng 70% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 6.900 tỷ đồng, giảm 9% so với quý II nhưng gấp 7,7 lần quý III/2025.
Trong quý này, sản lượng bán tăng 5%, giá dầu Brent tăng 33% so với cùng kỳ. Crack spread bình quân tại Platts Singapore đối với xăng RON 95, dầu diesel và Jet A1 lần lượt đạt 27,8 USD/thùng, 62,9 USD/thùng và 60,7 USD/thùng, tương ứng gấp 1,3 lần, 2,2 lần và 2,3 lần cùng kỳ.
Theo ban lãnh đạo, đây mới là kết quả ước tính và số liệu thực tế có thể cao hơn do giá dầu thô đã giảm khoảng 7 USD/thùng so với quý trước, giúp giảm chi phí nguyên liệu đầu vào, trong khi crack spread vẫn duy trì ở mức cao.
Trước đó, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số thực tế của BSR trong quý I đạt 8.300 tỷ đồng, cao hơn mức sơ bộ 3.300 tỷ đồng; quý II đạt 7.700 tỷ đồng, so với ước tính ban đầu 4.400 tỷ đồng.
Crack spread năm 2027 dự kiến giảm
Theo BSR, crack spread bình quân thực tế trong 9 tháng đầu năm đối với xăng RON 95, dầu diesel và Jet A1 lần lượt đạt 9,9 USD/thùng, 40,8 USD/thùng và 42,6 USD/thùng, gấp 1,8 lần, 3,4 lần và 3 lần mức trung bình năm 2025.
Crack spread bình quân chung đạt 31,1 USD/thùng. Ban lãnh đạo kỳ vọng mức bình quân cả năm 2026 đạt 32 USD/thùng, cao hơn 52% so với mức 21,1 USD/thùng của năm 2022.
Cùng với sản lượng bán dự kiến tăng 18% so với năm 2022, Vietcap nhận định lợi nhuận năm 2026 của BSR sẽ vượt xa mức ghi nhận trong năm 2022.
Sang năm 2027, BSR dự báo crack spread dao động 18 - 27 USD/thùng, bình quân khoảng 23 USD/thùng, giảm 28% so với mức dự kiến của năm 2026.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ kỳ vọng hoạt động giao thương qua eo biển Hormuz từng bước ổn định trở lại. Dù vậy, mức dự báo này vẫn cao hơn 7% so với năm 2022 và vượt xa bình quân 9,9 USD/thùng của giai đoạn 2014 - 2019.
Theo doanh nghiệp, mặt bằng crack spread tiếp tục được hỗ trợ bởi nguồn cung dầu thô thắt chặt sau khi các quốc gia giải phóng kho dự trữ chiến lược, cùng với việc công suất lọc dầu tại Trung Đông và Nga bị thu hẹp.
Ngoài ra, BSR dự kiến đợt bảo dưỡng tổng thể định kỳ năm 2027 kéo dài khoảng 32 ngày, qua đó có thể tạo dư địa tăng nhẹ cho dự báo sản lượng bán.
Dự kiến hoàn tất thoái vốn Nhà nước trước ngày 11/3/2027
Về cơ cấu sở hữu, BSR đặt mục tiêu hoàn tất kế hoạch thoái vốn Nhà nước trước ngày 11/3/2027 nhằm đáp ứng quy định về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng.
Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (Petrovietnam) đã chỉ định các đơn vị tư vấn, dự kiến hoàn tất công tác định giá doanh nghiệp trước ngày 31/12/2026.
Theo kế hoạch, tối thiểu 2,13% cổ phần BSR sẽ được bán thông qua đấu giá công khai, với thời hạn hoàn tất trước ngày 11/3/2027.
Về dài hạn, Petrovietnam đã ban hành nghị quyết tìm kiếm đối tác chiến lược gắn với hoạt động cung ứng dầu thô. Ban lãnh đạo BSR cho biết một số nhà đầu tư, bao gồm cả nhà đầu tư nước ngoài, đã bày tỏ sự quan tâm, song thông tin chi tiết chưa được công bố.
Theo đánh giá của Vietcap, tiến độ thoái vốn hiện tại nhìn chung phù hợp với kỳ vọng quá trình này sẽ hoàn tất trong nửa đầu năm 2027.
Liên quan đến dự án nâng cấp và mở rộng nhà máy lọc dầu, giá trúng thầu EPC đạt khoảng 1 tỷ USD, thấp hơn khoảng 200 triệu USD so với giá trị gói thầu được phê duyệt là 1,2 tỷ USD.
Ban lãnh đạo kỳ vọng khoản chênh lệch này giúp giảm vốn đầu tư xây dựng cơ bản trên mỗi đơn vị công suất, qua đó cải thiện hiệu quả sinh lời của dự án.
Tuy nhiên, lợi ích thực tế chỉ có thể được xác nhận sau khi hoàn tất quyết toán, do quá trình triển khai vẫn còn những yếu tố chưa chắc chắn.
