Sau giai đoạn tăng mạnh trong quý III và tháng 10, thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào tháng 11 với diễn biến thận trọng hơn. Báo cáo ngành quý IV của BSC nêu nhận định thị trường đang trong giai đoạn tích lũy, định giá vẫn ở mức chiết khấu và được hỗ trợ bởi nền lãi suất thấp.
Nhóm phân tích cho rằng các yếu tố vĩ mô trong nước nhìn chung ổn định, chính sách tiền tệ tiếp tục duy trì hướng nới lỏng nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Mặt bằng lãi suất huy động ở vùng thấp, tăng trưởng tín dụng hướng tới hơn 14% GDP, qua đó tạo điều kiện cho dòng vốn chảy vào các tài sản rủi ro.
Bên cạnh đó, tỷ giá và dòng vốn quốc tế được đánh giá vẫn là yếu tố cần theo dõi. Dòng vốn ra nước ngoài, trong đó có phần liên quan đến tài sản số, gây áp lực nhất định lên đồng Việt Nam. Tuy nhiên, việc hoàn thiện khung pháp lý cho lĩnh vực này được xem là một bước hướng tới kiểm soát dòng vốn và bảo đảm ổn định tỷ giá trong trung hạn.
BSC cho rằng dòng tiền trong nước tiếp tục là động lực chính giúp thị trường duy trì thanh khoản, trong khi dòng vốn ngoại cần thêm thời gian để quay trở lại mạnh mẽ.
Hiện có 8 trong 19 nhóm ngành trên thị trường đang có định giá thấp hơn trung vị hai năm, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn cònViệt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp là yếu tố tích cực về tâm lý và sẽ hỗ trợ dòng vốn trung – dài hạn.
8/19 ngành có mức định giá hiện tại thấp hơn mức định giá PE trung vị 2 năm. (Nguồn: BSC)
Ngân hàng và chứng khoán duy trì vị thế dẫn dắt
BSC nhận định nhóm tài chính tiếp tục đóng vai trò chủ chốt trong giai đoạn cuối năm, đặc biệt là hai lĩnh vực ngân hàng và chứng khoán.
Đối với ngành ngân hàng, tăng trưởng tín dụng được duy trì ở mức cao, đóng góp tích cực cho nền kinh tế. Biên lãi ròng (NIM) có xu hướng cải thiện nhẹ khi chi phí huy động giảm, trong khi tín dụng hướng tới các lĩnh vực sản xuất và đầu tư công giúp giảm rủi ro tín dụng. Nợ xấu toàn ngành được kiểm soát ổn định, hỗ trợ cho chất lượng tài sản.
Các ngân hàng tư nhân năng động có khả năng mở rộng quy mô và nâng hiệu quả sinh lời trong năm 2026. Việc triển khai chuẩn Basel III, cùng khả năng nới giới hạn sở hữu nước ngoài lên 49%, có thể tạo điều kiện thuận lợi cho kế hoạch tăng vốn và thu hút dòng vốn mới vào hệ thống.
Đối với ngành chứng khoán, kết quả kinh doanh quý III của nhiều doanh nghiệp cho thấy đà phục hồi rõ rệt nhờ thanh khoản thị trường cải thiện. Mảng tự doanh ghi nhận hiệu suất tốt khi VN-Index duy trì đà tăng, trong khi mảng môi giới và cho vay ký quỹ tăng trưởng nhờ sự sôi động của nhà đầu tư cá nhân.
Các công ty đầu ngành có năng lực vốn mạnh, quản trị rủi ro tốt và hệ sinh thái khách hàng ổn định sẽ có lợi thế trong chu kỳ mới. Ngoài ra, xu hướng niêm yết của các công ty chứng khoán mới với định giá cao hơn cũng có thể thúc đẩy quá trình tái định giá của nhóm doanh nghiệp lớn đang niêm yết.
(Nguồn: BSC).
Bán lẻ, dầu khí và xuất khẩu có định giá chiết khấu
Ngoài nhóm tài chính, BSC cho rằng một số ngành khác cũng đang mở ra cơ hội đầu tư khi định giá đã chiết khấu sâu so với trung bình nhiều năm.
Ngành bán lẻ được đánh giá tích cực nhờ sự phục hồi của tiêu dùng trong nước. Sức cầu cải thiện rõ ở các sản phẩm điện tử, hàng tiêu dùng và vàng trang sức. Các doanh nghiệp như MWG, PNJ, FRT và DGW có chiến lược mở rộng chuỗi, tối ưu chi phí vận hành và đẩy mạnh mảng thương mại điện tử, qua đó hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cao hơn cùng kỳ.
Ngành dầu khí duy trì quan điểm trung lập trong ngắn hạn nhưng được xem là tiềm năng trong trung hạn.
Giá dầu ở vùng thấp khiến lợi nhuận chưa bật tăng, song các doanh nghiệp như GAS, PVD, PVS hay BSR đang được giao dịch ở mức định giá thấp hơn trung bình 5 năm từ 23–47%. BSC cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư công trong lĩnh vực năng lượng, cùng tiến độ các dự án khí – điện được tái khởi động, sẽ là yếu tố hỗ trợ đáng kể cho nhóm này.
Đối với nhóm xuất khẩu, BSC ghi nhận sự phân hóa giữa các doanh nghiệp. Những công ty có thị trường xuất khẩu tập trung vào Mỹ vẫn chịu ảnh hưởng từ cầu suy yếu, trong khi các doanh nghiệp mở rộng sang thị trường giá cao như Nhật Bản hoặc châu Âu có triển vọng cải thiện biên lợi nhuận.
