Trong báo cáo tiền tệ tháng 7 mới công bố, Chứng khoán MBS cho biết chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) đã phục hồi trở lại, chạm đỉnh hai tháng vào cuối tháng 7/2025.
Theo đó, chỉ số DXY khởi đầu tháng ở mức 96,8, duy trì đà tăng khá ổn định và kết thúc tháng 7 ở mức cao nhất trong hai tháng trở lại đây tại 99,9. Riêng trong tháng 7, DXY tăng 3,2% - đánh dấu tháng tăng đầu tiên kể từ đầu năm.
Theo MBS, diễn biến này diễn ra trong bối cảnh tình hình căng thẳng thương mại hạ nhiệt giúp giảm rủi ro đối với tăng trưởng kinh tế.
Tính đến cuối tháng 7, đã có 11 nền kinh tế đạt được thỏa thuận thuế quan với Mỹ, gồm Anh, Trung Quốc, Việt Nam, Philippines, Indonesia, Nhật Bản, EU, Hàn Quốc, Campuchia, Thái Lan và Pakistan. Các quốc gia còn lại sẽ phải đối mặt với mức thuế 10% – 41% kể từ 1/8, đồng thời mọi hàng hóa bị xác định trung chuyển để tránh thuế sẽ chịu thêm thuế bổ sung 40%.
"Ngoài ra, đồng USD còn được hỗ trợ bởi dữ liệu kinh tế khả quan khi GDP quý II tăng 3%, trong khi lạm phát vẫn neo cao với chỉ số PCE tháng 6 tăng 2,6% so với cùng kỳ. Trước bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ nguyên lãi suất lần thứ 7 liên tiếp", báo cáo cho hay.
Diễn biến chỉ số DXY từ tháng 9/2024 đến nay (Ảnh: TradingView)
Sức ép lên tỷ giá trong nước
Theo MBS, đà tăng của tỷ giá liên ngân hàng đã chậm lại với mức tăng 0,3% trong tháng 7. Diễn biến này phần nào được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất VND-USD được thu hẹp, trong bối cảnh lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm liên tục neo ở mức cao trên 4% trong suốt tháng 7.
Ngoài ra, tỷ giá cũng được hỗ trợ bởi hoạt động xuất khẩu sôi động với mức thặng dư thương mại tích cực. Bên cạnh đó, Kho bạc Nhà nước đã ngừng mua USD từ các ngân hàng thương mại, góp phần giảm áp lực nguồn cung ngoại tệ.
Tuy vậy, dưới tác động phục hồi của DXY, tỷ giá vẫn duy trì đà tăng. Dẫn số liệu từ báo cáo MBS, cuối tháng 7, tỷ giá liên ngân hàng ở mốc 26.198 VND/USD (tăng 2,9% so với đầu năm), thị trường tự do ở mức 26.445 VND/USD (tăng 2,7%), trong khi tỷ giá trung tâm tăng mạnh lên 25.240 VND/USD (tăng 3,7%).
MBS dự báo tỷ giá USD có thể giảm vào cuối năm khi Fed được kỳ vọng bắt đầu cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, các yếu tố nội tại vẫn sẽ gây áp lực tăng tỷ giá, bao gồm chênh lệch lãi suất USD-VND vẫn tiếp diễn cho dù FED cắt giảm lãi suất xuống 4%.
Áp lực còn đến từ nhu cầu nhập khẩu lớn hơn khi mức thuế 0% được áp dụng hàng hóa từ Mỹ, trong khi đó xuất khẩu nói chung sẽ chậm lại, dẫn đến thặng dư thương mại bị thu hẹp. Bên cạnh đó, dòng vốn FDI sẽ chậm lại chờ đợi các thông tin rõ ràng hơn về thuế quan và chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới trong bối cảnh giá vàng tăng.
(Nguồn: Wichart)
Lãi suất huy động chịu áp lực từ tốc độ tăng trưởng tín dụng
Theo MBS, sau động thái bơm ròng mạnh mẽ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong tháng 6, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm đã giảm mạnh 3,4% so với cuối tháng 6, về mức 3,5% vào đầu tháng.
Tuy nhiên kể từ đó, lãi suất liên ngân hàng liên tục duy trì đà tăng và thậm chí đã chạm đỉnh một tháng tại mức 6,2% vào ngày 25/7, qua đó phát đi tín hiệu về thiếu hụt thanh khoản hệ thống bất chấp nỗ lực bơm ròng mạnh mẽ của NHNN. Trong tháng 7, NHNN đã bơm ròng gần 86.200 tỷ đồng.
Đến cuối tháng, lãi suất qua đêm hạ nhiệt đáng kể về mức 3,1%. Trong khi đó, lãi suất cho các kỳ hạn từ một tuần đến một tháng dao động trong khoảng 3,7% - 4,6%.
(Nguồn: MBS)
Đối với lãi suất huy động, sau khi giảm nhẹ trong tháng 6, mặt bằng lãi suất huy động cho thấy xu hướng tăng nhẹ trở lại trong tháng 7. Cụ thể, trong số các ngân hàng theo dõi, MBS cho biết có ba ngân hàng (TPBank, VPBank và Eximbank) tăng nhẹ lãi suất huy động từ 0,1% - 0,2%/năm đối với các kỳ hạn 1 - 36 tháng.
Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng bật tăng mạnh mẽ trong thời gian gần đây. Theo NHNN, tính đến ngày 29/7, dư nợ tín dụng toàn hệ thống đã tăng 9, 8% so với cuối năm 2024 và tăng 19,8% so với cùng kỳ.
MBS ước tính tốc độ tăng trưởng tín dụng cao hơn khoảng 1,3 - 1,5 lần so với tốc độ tăng trưởng huy động vốn. Do đó, điều này đã phần nào gây áp lực tăng lên lãi suất huy động ở nhóm ngân hàng tư nhân nhằm thu hút tiền gửi.
Đến cuối tháng 7, trung bình lãi suất kỳ hạn 12 tháng của nhóm ngân hàng tư nhân tăng nhẹ 0,02% so với tháng trước lên mức 4,89% (giảm 0,16% so với đầu năm), trong khi lãi suất của nhóm quốc doanh vẫn giữ ổn định ở mức 4,7%.
Theo MBS, đến cuối năm, lãi suất huy động dự kiến sẽ chịu áp lực từ tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, đặc biệt sau thông báo của NHNN về việc tăng thêm chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho các tổ chức tín dụng nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế.
Tuy nhiên, NHNN trong tháng 7 cũng tiếp tục yêu cầu các tổ chức tín dụng triển khai đồng bộ các giải pháp để ổn định và phấn đấu giảm lãi suất huy động, góp phần ổn định thị trường tiền tệ và tạo dư địa giảm lãi suất cho vay.
"Điều này, cùng với kỳ vọng về việc FED cắt giảm lãi suất 0,5 điểm % trong nửa cuối năm 2025, sẽ giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất VND-USD, qua đó tạo điều kiện để NHNN duy trì môi trường lãi suất thấp", báo cáo cho hay.
Dựa vào các yếu tố trên, MBS dự báo lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng của các ngân hàng tư nhân sẽ có dư địa giảm nhẹ 0,02 điểm % về mức 4,7% vào cuối năm 2025.
