Cuộc đua hiệu suất vào giai đoạn chạy nước rút. (Ảnh minh hoạ: K.N).
VN-Index khép lại tháng 11 ở 1.691 điểm, tăng 3,1% so với cuối tháng 10 và nâng mức tăng lũy kế lên 33,5% sau 11 tháng. Sau hai tháng điều chỉnh liên tiếp, thị trường đã lấy lại tín hiệu tích cực nhờ sự trở lại của một số cổ phiếu trụ.
VIC dẫn đầu đà tăng của nhóm vốn hóa lớn khi gấp đôi thị giá chỉ trong ba tháng, cùng với VJC, VNM, VRE và một số mã trong nhóm công nghệ và bán lẻ hồi phục. Tuy nhiên phần đông thị trường tiếp tục trong xu hướng điều chỉnh kéo dài. Nhóm ngân hàng đa phần giảm, các mã vốn hoá vừa và nhỏ bị áp lực bán ra.
Trong bối cảnh đó, hiệu suất các quỹ chủ động không đi theo xu hướng của VN-Index. Chỉ số tăng nhờ một nhóm cổ phiếu riêng lẻ, trong khi danh mục của nhiều quỹ lại tập trung vào những ngành hoặc nhóm cổ phiếu đang điều chỉnh. Sự lệch pha này tạo nên mức phân hoá lớn giữa hiệu quả các quỹ với chỉ số chung.
Hiệu suất các quỹ phân hóa mạnh, nhóm dẫn đầu thu hẹp khoảng cách; nhóm phía sau ngày càng bị bỏ lại
Khảo sát gần 30 quỹ chủ động cho thấy chỉ BVFED vượt được mức tăng của VN-Index, đạt 34,5% sau 11 tháng và tiếp tục dẫn đầu.
Quỹ này cũng là trường hợp hiếm hoi duy trì được hiệu suất ổn định trong hai tháng gần đây, nhờ danh mục có tỷ trọng lớn ở HPG, ACB, VPB – những mã không giảm sâu trong nhịp điều chỉnh – đồng thời nắm nhóm cổ phiếu như VIC, VJC, VNM, VRE hay FPT với tỷ trọng thấp hơn nhưng đều tăng tích cực trong những tháng gần đây.
Ngay phía sau là DCDS của Dragon Capital với mức 27,5%, nhờ VIC chiếm tỷ trọng lớn nhất danh mục cuối tháng 11, đạt 12%. Diễn biến gấp đôi thị giá của cổ phiếu này trong quý vừa qua giúp DCDS giữ được vị trí cao ngay cả khi nhiều nhóm ngành chủ chốt của thị trường đi lùi.
Hai quỹ thuộc MB Capital cũng bám sát nhóm dẫn đầu. BMFF đạt 25,2% và MBVF đạt 22,3% tính đến 17/11. Bộ đôi TVGF3 và TVGF4 của TVAM đạt khoảng 23–24%, phản ánh chiến lược ổn định và ít chịu tác động hơn trong giai đoạn điều chỉnh mạnh của tháng 9–10.
Ở nhóm ngược lại, sự phân hóa xuất hiện với tốc độ nhanh hơn. Pyn Elite Fund ghi nhận hiệu suất giảm ba tháng liên tiếp, từ mức 31,5% về còn 14,1% sau 11 tháng. Các mã tài chính chiếm tỷ trọng cao trong danh mục như STB, MBB, VIX, OCB, VIB đều điều chỉnh sâu sau đợt tăng mạnh trước đó. HVN và ACV thuộc nhóm hàng không cũng kéo giảm hiệu suất khi diễn biến tiêu cực kéo dài.
VESAF chỉ ghi nhận hiệu suất khoảng 7% trong 11 tháng. Việc tập trung vào nhóm vốn hóa vừa và nhỏ khiến hiệu suất quỹ bị ảnh hưởng đáng kể trong giai đoạn thị trường ưu tiên nhóm vốn hóa lớn như VIC. Báo cáo hai tháng gần nhất của VESAF cũng ghi nhận áp lực bán tại nhóm ngân hàng và phi ngân hàng, qua đó tiếp tục kéo giảm hiệu suất.
Cũng thuộc VinaCapital, VMEEP, từng là một trong những quỹ mở có hiệu suất tốt nhất năm 2024, hiện chỉ đạt 7,4% sau 11 tháng. Các mã như MBB, VCB, CTG, ACB, FPT, GMD hay BVH đều điều chỉnh đáng kể trong giai đoạn thị trường phân hóa mạnh.
NTPPF đến từ NTPAM cũng ghi nhận mức tăng khiêm tốn 3,2% do danh mục nghiêng nhiều về nhóm ngân hàng và dịch vụ tài chính. Với tỷ trọng lớn ở MBB, HCM, STB, CTG, MWG, GMD hay HPG, quỹ bị ảnh hưởng nặng nề khi nhóm tài chính chịu áp lực chốt lời.
Tựu trung lại, khoảng cách hiệu suất quỹ với VN-Index vì vậy ngày càng rộng. Nhiều trường hợp chỉ đạt hiệu suất bằng một phần ba thậm chí một phần mười so với chỉ số, phản ánh sự khác biệt rõ rệt giữa chiến lược tập trung vào cổ phiếu dẫn dắt và chiến lược phân bổ vào nhóm ngành chưa hồi phục.
Kỳ vọng thị trường tích cực, nhưng yếu tố rủi ro ngắn hạn đang hiện hữu
Dù hiệu suất phân hóa mạnh, các nhà quản lý quỹ vẫn duy trì quan điểm tích cực về trung – dài hạn của thị trường.
Tại thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng, người đứng đầu Pyn Elite Fund, cho biết quỹ đã nâng mục tiêu dài hạn của VN-Index lên 3.200 điểm vào năm 2028.
Dự báo này dựa trên kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bình quân 18–20% mỗi năm, cùng các động lực như đầu tư công mở rộng, cải cách thị trường tài chính và môi trường tín dụng hỗ trợ.
Nhà quản lý quỹ đánh giá rằng quá trình hiện đại hóa thị trường vốn đang diễn ra nhanh, tạo điều kiện cho sự bứt phá mới của kinh tế Việt Nam.
Phân tích gần nhất của Dragon Capital cũng cho rằng nhịp điều chỉnh gần đây chủ yếu là hoạt động chốt lời sau giai đoạn tăng kéo dài, không xuất phát từ yếu tố nền tảng.
Kết quả kinh doanh quý III cho thấy mức tăng lợi nhuận 21,2% so với cùng kỳ và doanh thu tăng 7,2%, qua đó thể hiện sự phục hồi trong hoạt động cốt lõi của nhiều doanh nghiệp. Các nhóm tài chính, công nghiệp và tiêu dùng tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, trong khi bất động sản bắt đầu có nhiều tín hiệu hồi phục nhờ các chính sách mới.
Theo Dragon Capital, sự tiến triển của các cải cách như rút ngắn thời gian từ IPO đến niêm yết và lộ trình nâng hạng của FTSE sẽ tiếp tục là động lực quan trọng. Kỳ vọng mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận 21% năm 2025 và 17% năm 2026 của rổ Top 80 (do Dragon Capital chọn) là khả thi, đặc biệt khi chất lượng lợi nhuận cải thiện và lan tỏa sang nhiều nhóm ngành chứ không chỉ tập trung vào vốn hóa lớn.
Dù duy trì góc nhìn tích cực, các nhà quỹ cũng lưu ý rủi ro từ biến động tỷ giá, lãi suất toàn cầu và dòng vốn ngoại. Tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và khả năng hấp thụ của dòng tiền nội địa sẽ quyết định độ bền của nhịp hồi phục thời gian tới.
