Nền tảng vĩ mô cuối 2025 tiếp tục tạo dư địa cho thị trường
Trong báo cáo chiến lược tháng 12/2025, SSI Research cho biết kinh tế Việt Nam duy trì đà tăng trưởng tích cực, với GDP quý IV ước tăng hơn 8% so với cùng kỳ.
Các động lực tăng trưởng mở rộng hơn, nổi bật là sản xuất công nghiệp khi chỉ số IIP tháng 11 tăng 10,8% và nhu cầu toàn cầu cải thiện giúp đơn hàng mới hồi phục. Khu vực chế biến – chế tạo tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng, còn thị trường lao động ghi nhận chuyển biến tích cực cùng đà mở rộng sản xuất.
Đầu tư công duy trì vai trò chủ lực khi giải ngân đạt mức cao nhất nhiều năm, góp phần thúc đẩy hoạt động xây dựng và tạo thêm việc làm. Trong khi đó, vốn FDI giải ngân 11 tháng đầu năm đạt 23,6 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm, phản ánh sức hút của môi trường đầu tư. Hoạt động thương mại quốc tế phục hồi với kim ngạch xuất nhập khẩu tăng hơn 17%, trong đó xuất khẩu tăng trên diện rộng.
Lạm phát duy trì trong tầm kiểm soát, với mức bình quân 11 tháng ở quanh 3,2–3,3%. Theo nhóm phân tích, điều này tạo dư địa để chính sách tiền tệ vận hành linh hoạt hơn.
Thanh khoản hệ thống ngân hàng xuất hiện một số áp lực ngắn hạn nhưng được điều tiết chủ động thông qua nghiệp vụ OMO và hoán đổi ngoại tệ nhằm ổn định mặt bằng lãi suất. Tỷ giá hạ nhiệt so với các tháng trước, góp phần cải thiện tâm lý thị trường.
Theo đánh giá, yếu tố vĩ mô ổn định đang tạo nền tảng thuận lợi cho thị trường chứng khoán bước sang năm 2026.
Thị trường chứng khoán bước vào vùng hỗ trợ mới
Các chuyên gia cho biết VN-Index đã phục hồi trở lại trong tháng 11 sau hai tháng giảm liên tiếp. Mặc dù thanh khoản suy giảm, mức phục hồi của chỉ số vẫn cho thấy trạng thái ổn định hơn trong bối cảnh nền định giá thấp.
Dữ liệu lịch sử cho thấy giai đoạn tháng 12 đến tháng 3 thường là thời kỳ thị trường có diễn biến tích cực hơn, với xác suất tăng điểm cao hơn cả năm.
Theo nhóm phân tích, mức độ phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu vẫn còn trong ngắn hạn, trong khi dòng tiền thận trọng quan sát các yếu tố liên quan lãi suất và tỷ giá. Tuy nhiên, thị trường đã bước vào vùng mùa vụ thuận lợi, còn các yếu tố nền tảng liên quan vĩ mô và cải cách thị trường vốn đang đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành mặt bằng kỳ vọng mới.
Định giá thị trường duy trì ở vùng hấp dẫn hiếm thấy
Báo cáo đánh giá thị trường Việt Nam đang giao dịch ở mức định giá thấp so với tiềm năng tăng trưởng. P/E dự phóng năm 2026 ước còn 12,7 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm khoảng 14 lần. Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 được ước tính đạt 14,5%, cao hơn mức trung bình khu vực.
Hệ số PEG của thị trường đang ở mức khoảng 0,96 – thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực. Điều này cho thấy mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ triển vọng lợi nhuận cũng như các yếu tố hỗ trợ từ cải cách thị trường vốn. Thị trường Việt Nam được đặt trong nhóm các thị trường có định giá hấp dẫn nhất châu Á ở thời điểm báo cáo.
Dòng vốn ngoại, dù duy trì xu hướng rút ròng tính từ đầu năm, đã ghi nhận sự cải thiện trong tốc độ rút vốn. Nhóm phân tích cho biết áp lực bán ròng đang hạ nhiệt và xuất hiện các tín hiệu mua ròng trở lại trong một số tuần đầu tháng 12. Khi áp lực tỷ giá giảm dần, định giá thấp có thể trở thành yếu tố thu hút quỹ nước ngoài tái cơ cấu danh mục.
Cải cách thị trường vốn là động lực trung – dài hạn
Một trong những trọng tâm được nhấn mạnh là tiến trình cải cách thị trường vốn. Các bước chuẩn hóa quy trình giao dịch – từ xóa cơ chế prefunding đến triển khai hệ thống Straight-Through Processing (STP) – được kỳ vọng giúp tự động hóa quá trình thanh toán, rút ngắn chu kỳ xử lý và giảm phụ thuộc vào thao tác thủ công.
Bên cạnh đó, mô hình bù trừ trung tâm (CCP) dự kiến vận hành từ cuối năm 2026 sẽ là thay đổi có tính cấu trúc, nâng hệ số an toàn hệ thống và hỗ trợ thu hút nhà đầu tư nước ngoài.
Theo đó, việc cải thiện tiêu chuẩn vận hành sẽ giúp thị trường tiệm cận thông lệ quốc tế hơn, đồng thời tháo gỡ điểm nghẽn quan trọng liên quan đến giao dịch của khối ngoại.
Việc FTSE Russell công bố nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi được ước tính có thể mang lại khoảng 1,5 tỷ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF khi có hiệu lực. Đây được xem là yếu tố bổ sung quan trọng cho thị trường trong giai đoạn 2026.
Mục tiêu VN-Index 1.920 điểm
Dựa trên các yếu tố vĩ mô, định giá và cải cách thị trường vốn, SSI Research dự mục tiêu VN-Index năm 2026 lên 1.920 điểm theo kịch bản cơ sở. Mục tiêu này tương ứng với mức định giá hợp lý khi tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường được duy trì ở mức hơn 14%, trong bối cảnh môi trường vĩ mô ổn định và dòng vốn quốc tế có thể cải thiện.
Nhóm phân tích cho biết các yếu tố hỗ trợ chính cho thị trường gồm: tăng trưởng GDP duy trì cao, lạm phát được kiểm soát, đầu tư công và FDI tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt, hệ thống ngân hàng duy trì ổn định và khung pháp lý thị trường vốn được nâng cấp. Định giá thấp so với tiềm năng tăng trưởng cũng là yếu tố quan trọng tạo dư địa tăng điểm cho VN-Index.
Báo cáo đồng thời chỉ ra một số biến số cần theo dõi, gồm bối cảnh lãi suất toàn cầu, diễn biến tỷ giá và tiến độ triển khai các cải cách hạ tầng thị trường vốn. Tuy nhiên, các điều kiện hiện tại đang nghiêng về kịch bản thuận lợi cho thị trường trong năm 2026.
