Theo ông, thị trường chứng khoán Việt Nam đang được định giá ở mức thấp đáng kể so với tiềm năng tăng trưởng trung hạn, trong khi nền tảng vĩ mô nội địa tiếp tục duy trì trạng thái ổn định và tích cực.
Cụ thể, ông Deryng dẫn chứng rằng VN-Index hiện giao dịch ở mức P/S khoảng 1,3 lần, thấp hơn so với trung bình lịch sử và hầu hết các thị trường khu vực. Trong khi đó, P/E dự phóng cho năm 2025 chỉ ở mức 11 lần, phản ánh tâm lý thị trường vẫn đang dè dặt, dù triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết đang cải thiện. T
Trong trường hợp các doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong khi mặt bằng giá cổ phiếu chưa kịp điều chỉnh theo, P/S của thị trường thậm chí có thể lùi về vùng 1.0 – mức được đánh giá là “cực kỳ rẻ”.
Ngược lại, nếu tâm lý thị trường cải thiện nhờ các tín hiệu chính sách thuận lợi, mức định giá hoàn toàn có thể quay trở lại vùng 2.0 như đã từng ghi nhận trong các giai đoạn hưng phấn trước.
Định giá của VN-Index dựa trên chỉ số P/S. Nguồn: PYN.
Động lực hỗ trợ cho nhận định này đến từ bức tranh vĩ mô sáng sủa của Việt Nam. Tăng trưởng GDP quý I đạt 6,9%, cho thấy đà phục hồi rõ rệt. Cùng với đó, tiêu dùng nội địa trong tháng 4 tăng 11,1% so với cùng kỳ – tốc độ cao hơn cả quý I. Đáng chú ý, xuất khẩu tăng mạnh 19,8%, trong đó riêng sang thị trường Mỹ tăng tới 34%.
Tuy nhiên, ông Deryng lưu ý rằng xuất khẩu sang Mỹ sẽ sớm chững lại do tâm lý phòng thủ của nhà nhập khẩu và xu hướng tích trữ hàng tồn kho sớm để né rủi ro thuế quan. Dù vậy, ông tin tưởng một thỏa thuận thuế quan hợp lý giữa Việt Nam và Mỹ nếu đạt được trong tháng 6 sẽ tạo cú hích đáng kể cho thị trường chứng khoán cũng như tỷ giá đồng Việt Nam.
Dù vậy, PYN Elite không phủ nhận rằng triển vọng thị trường nửa cuối năm 2025 vẫn bao phủ bởi nhiều yếu tố bất định. Từ tăng trưởng chậm lại ở Mỹ, chính sách tiền tệ của Fed, sức ép lãi suất thực, tỷ giá USD, cho đến căng thẳng thương mại Mỹ - Trung và sự tái cấu trúc dòng vốn toàn cầu. “Bức tranh trước mắt rất mờ sương. Chúng tôi cần giữ tay chắc để điều hướng trong làn sương đó,” ông Deryng ví von.
Trong chiến lược phân bổ danh mục, PYN Elite hiện tập trung vào các doanh nghiệp có động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu nội địa, thay vì phụ thuộc vào chu kỳ hàng hóa hay thương mại toàn cầu. Ba nhóm ngành được quỹ đánh giá cao là ngân hàng, hàng không và chứng khoán đều có đặc điểm gắn với sức cầu trong nước và hưởng lợi từ cải cách thể chế.
Danh mục đầu tư của quỹ PYN. Ảnh: PYN.
Ngành ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong danh mục PYN Elite với 47%. Theo ông Deryng, sau giai đoạn tăng trích lập dự phòng do tác động từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, lợi nhuận ngành ngân hàng đang phục hồi trở lại. Việc Quốc hội Việt Nam sắp thông qua Nghị quyết 42, cho phép xử lý tài sản bảo đảm nhanh hơn, được kỳ vọng sẽ mang lại nguồn thu đột biến cho nhiều ngân hàng thương mại. Ngoài ra, mặt bằng định giá của ngành này vẫn ở mức thấp, trong khi cấu trúc vốn lành mạnh và biên lãi thuần có dấu hiệu cải thiện dần.
Ngành hàng không là nhóm được PYN Elite gia tăng tỷ trọng từ khi thị trường gặp khó khăn trong đại dịch. Theo ông Deryng, lượng khách quốc tế đến Việt Nam đang trên đà tăng trưởng mạnh, thậm chí tốc độ tăng trưởng sau COVID-19 của Việt Nam đã vượt qua cả Thái Lan – quốc gia vốn là điểm đến du lịch hàng đầu khu vực. PYN đánh giá các doanh nghiệp khai thác cảng và vận tải hàng không sẽ tiếp tục hưởng lợi từ xu thế dài hạn này.
Trong khi đó, nhóm chứng khoán được coi là “canh bạc chiến thuật” của PYN Elite. Việc hệ thống giao dịch KRX chính thức đi vào vận hành từ tháng 5/2025, cùng với kỳ vọng Việt Nam sẽ được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi trong vòng 10 tháng tới, là hai yếu tố quan trọng có thể tạo bước ngoặt cho thanh khoản và dòng vốn. Theo nhà quản lý quỹ này, điều này sẽ trực tiếp thúc đẩy lợi nhuận môi giới, tăng hoạt động cho vay margin và giúp các công ty chứng khoán hưởng lợi toàn diện từ chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường.
Ngược lại, các nhóm ngành như bất động sản và hàng hóa toàn cầu hiện không nằm trong trọng tâm danh mục đầu tư của PYN. Theo vị chuyên gia này, triển vọng của các doanh nghiệp bất động sản vẫn thiếu động lực phục hồi rõ rệt, trong khi nhóm hàng hóa chịu rủi ro chu kỳ lớn và phụ thuộc vào biến số toàn cầu mà nhà đầu tư không thể kiểm soát.
Tổng kết từ những phân tích, ông Petri Deryng khuyến nghị “không ai nên quá lo lắng về Việt Nam hay danh mục của PYN Elite, ngay cả khi có những cú điều chỉnh tạm thời.” Trong một nền kinh tế tăng trưởng ổn định, với mức nợ công hợp lý và môi trường lãi suất thuận lợi, các doanh nghiệp niêm yết có nền tảng tài chính vững chắc sẽ nhanh chóng hồi phục sau các cú sốc ngắn hạn.
