Chứng khoán Mirae Asset vừa công bố báo cáo phân tích tác động của Thông tư 25/2026/TT-NHNN, văn bản được Ngân hàng Nhà nước ban hành ngày 22/6 và có hiệu lực từ ngày 1/7 tới.
Theo phân tích của Chứng khoán Mirae Asset, Thông tư 25/2026/TT-NHNN được xem là một trong những thay đổi đáng chú ý nhất đối với hệ thống ngân hàng trong nhiều năm trở lại đây khi nới tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%, đồng thời điều chỉnh cách tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR).
Ngân hàng quốc doanh là nhóm hưởng lợi lớn nhất
Mirae Asset cho rằng việc nâng trần sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung – dài hạn đã đảo ngược lộ trình siết chặt được NHNN duy trì từ năm 2019. Trước đó, tỷ lệ này lần lượt giảm từ 40% xuống 37%, rồi 34% và cuối cùng là 30% từ tháng 10/2023. Việc đưa tỷ lệ trở lại mức 40% phản ánh ưu tiên chính sách đang chuyển từ kiểm soát rủi ro thanh khoản sang hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và thúc đẩy đầu tư.
Theo báo cáo, áp lực vốn trung - dài hạn của hệ thống ngân hàng ngày càng lớn. Dư nợ tín dụng toàn nền kinh tế cuối năm 2025 đạt khoảng 18,4 triệu tỷ đồng, trong khi tín dụng tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với huy động vốn.
Tín dụng năm 2025 được ước tính tăng khoảng 19%, cao hơn nhiều so với mức tăng huy động khoảng 14%. Trong khi đó, nhu cầu vốn cho các lĩnh vực hạ tầng, bất động sản, sản xuất công nghiệp và năng lượng tiếp tục mở rộng, khiến áp lực lên nguồn vốn dài hạn ngày càng gia tăng.
Mirae Asset nhận định Thông tư 25 sẽ giúp mở rộng dư địa tín dụng trung và dài hạn cho các ngân hàng, giảm áp lực phải đẩy mạnh huy động vốn kỳ hạn dài với chi phí cao hoặc phát hành giấy tờ có giá. Khi áp lực huy động giảm bớt, chi phí vốn đầu vào (COF) được cải thiện, qua đó hỗ trợ biên lãi ròng (NIM) của nhiều ngân hàng.
Trong nhóm ngân hàng, Mirae Asset đánh giá các ngân hàng quốc doanh là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ thay đổi chính sách. Ngoài việc được hưởng lợi từ việc nới tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung - dài hạn, nhóm này còn được hỗ trợ bởi thay đổi trong cách tính LDR khi tiền gửi Kho bạc Nhà nước được loại trừ khỏi mẫu số. Điều này giúp cải thiện đáng kể dư địa tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng có quy mô tiền gửi ngân sách lớn.
Bên cạnh đó, nhóm ngân hàng có tỷ lệ CASA cao như TCB và MBB cũng được đánh giá hưởng lợi đáng kể nhờ khả năng tận dụng nguồn vốn giá rẻ để mở rộng cho vay trung và dài hạn. Trong khi đó, các ngân hàng tập trung vào mảng bán lẻ, cho vay mua nhà và tín dụng tiêu dùng như VPB, HDB hay TPB được hưởng lợi nhờ giảm bớt các ràng buộc liên quan đến nguồn vốn dài hạn cho các khoản vay có thời gian đáo hạn kéo dài.
Một số ngân hàng khác như ACB, STB, LPB và SHB được kỳ vọng hưởng lợi gián tiếp thông qua việc thanh khoản hệ thống cải thiện và áp lực cạnh tranh lãi suất huy động giảm bớt.
Rủi ro thanh khoản vẫn là yếu tố cần theo dõi
Không chỉ tác động đến ngành ngân hàng, Mirae Asset cho rằng Thông tư 25 còn tạo hiệu ứng lan tỏa tới nhiều nhóm ngành phụ thuộc lớn vào nguồn vốn trung và dài hạn.
Nhóm được đánh giá hưởng lợi mạnh nhất là bất động sản nhà ở và bất động sản thương mại. Theo Mirae Asset, chính sách mới tạo ra tác động kép khi vừa giúp chủ đầu tư tiếp cận tín dụng thuận lợi hơn, vừa hỗ trợ nhu cầu vay mua nhà của khách hàng nhờ mặt bằng lãi suất có điều kiện giảm bớt áp lực. Các doanh nghiệp được nhắc đến gồm VHM, KDH, NLG, NVL, PDR và DIG.
Bất động sản khu công nghiệp cũng được xếp vào nhóm hưởng lợi cao nhờ đặc thù cần nguồn vốn lớn để phát triển quỹ đất và hạ tầng. Bên cạnh đó, khi khả năng tiếp cận vốn của các nhà đầu tư FDI được cải thiện, nhu cầu phát triển nhà máy và khu công nghiệp có thể gia tăng. Các doanh nghiệp tiêu biểu gồm KBC, IDC, BCM và SZC.
Đối với nhóm hạ tầng và BOT, Mirae Asset cho rằng đây là một trong những nhóm hưởng lợi rõ nét nhất bởi phần lớn các dự án có vòng đời đầu tư từ 10 đến 25 năm và phụ thuộc lớn vào nguồn tín dụng trung - dài hạn. Việc chi phí vốn giảm được kỳ vọng sẽ hỗ trợ đáng kể hiệu quả đầu tư cũng như biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Các mã được nhắc tới gồm HHV, CII, VCG và FCN.
Ở chiều ngược lại, báo cáo cũng lưu ý việc nới tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung - dài hạn sẽ làm gia tăng rủi ro lệch pha kỳ hạn trong hệ thống ngân hàng. Việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn hơn để tài trợ cho các khoản vay dài hạn có thể khiến hệ thống nhạy cảm hơn trước các cú sốc thanh khoản. Đây cũng là nguyên nhân khiến NHNN từng triển khai lộ trình siết tỷ lệ này trong giai đoạn 2019 – 2023.
Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, Mirae Asset cho rằng lợi ích từ việc hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và thúc đẩy đầu tư đang được ưu tiên hơn so với các rủi ro ngắn hạn về thanh khoản.
